提示一個(gè)機(jī)會(huì)...

整體來說，就是熱門板塊高位快速輪動(dòng)，炒作情緒有退潮的跡象。

上午開盤沒多久就出現(xiàn)了一波猛烈的下跌，但看成交分時(shí)圖，“大哥”沒出手。

可能是搭便車的資金太多，都想跟著“大哥”一起賣，賺個(gè)差價(jià)，就出現(xiàn)了搶跑，“大哥”還沒出手，他們就先賣了。“大哥”也樂見其成，反正跌了，效果達(dá)到了，就沒出手。

但尾盤的下跌是被砸下來的，“降溫”的決心還很堅(jiān)定。

板塊上，

貴金屬高位劇震。

凌晨2點(diǎn)到5點(diǎn)，貴金屬高位回調(diào)，金價(jià)從5100美元/盎司跌到5000美元/盎司，銀價(jià)從117美元/盎司跌到103美元/盎司，回調(diào)了12%。

雖然之后又漲回去不少，但畢竟開始高位巨震，顯示多頭出現(xiàn)了分歧，部分資金選擇止盈。

受此影響，黃金股ETF也劇烈震蕩。低開4個(gè)點(diǎn)，然后快速?zèng)_高，最高漲3%，但收盤又變成了跌0.67%。

再貼下昨天的圖，

灰線是申萬貴金屬指數(shù)收盤價(jià)和60日均線的偏離度，已經(jīng)創(chuàng)了過去十幾年的新高，可以類比2007、2009年牛市中的高度。

雖然貴金屬牛市還可能繼續(xù)下去，但這波走的太急了，注意風(fēng)險(xiǎn)。

其他景氣“賽道”整體也是高位震蕩。

存儲(chǔ)器，之前回調(diào)了3天，今天一根大陽線收回去，是今天的領(lǐng)漲板塊。

AI應(yīng)用、腦機(jī)接口徹底熄火，連續(xù)幾天低位趴著。

商業(yè)航天，上周五大漲，昨天大跌，今天小幅收回去一些。

人形機(jī)器人，昨天大跌，今天盤中再次大跌，但又被收了回來，收盤基本不漲不跌。

還有最近熱度頗高的化工，資金流入速度越來越快，但行情卻連續(xù)2天小幅回調(diào)。

總的來說，大漲后，幾個(gè)熱門板塊都開始了快速輪動(dòng)，如果不能重新凝聚共識(shí)，久盤必跌，短期還是要注意風(fēng)險(xiǎn)的。

當(dāng)然，說的是短期。考慮到流動(dòng)性充沛，如果牛市有下半場，他們大概率還有機(jī)會(huì)，但行情不可能只漲不跌，這里說的是短期風(fēng)險(xiǎn)。

02

先參考下面這篇文章，

1）過去幾輪牛市化工從未缺席，當(dāng)時(shí)（2025年8月）的位置和之前幾輪熊市底部的位置相當(dāng)。

2）化工跑輸滬深300的幅度和上一輪行情底部相當(dāng)。

3）有反內(nèi)卷的利好。

4）資金持續(xù)涌入化工行業(yè)。

之后的表現(xiàn)，大家有目共睹。

化工指數(shù)，從2025年8月的約3000點(diǎn)漲到現(xiàn)在的4200多點(diǎn)，漲了41%。同期，滬深300只漲了9.77%，化工完成了對(duì)大盤的修復(fù)。

市場對(duì)化工的關(guān)注度也越來越高，4季度公募基金對(duì)化工的增配比例僅次于有色金屬，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第二。

從投資邏輯和行情表現(xiàn)上來說，建材是一個(gè)和化工類似的投資機(jī)會(huì)。

行情上，

1）因?yàn)榉康禺a(chǎn)的拖累，建材指數(shù)跑輸滬深300的比例已經(jīng)嚴(yán)重低于前幾輪底部的位置。

2）建材指數(shù)，也處于和前幾輪底部行情相當(dāng)?shù)奈恢谩?/p>

3）資金上，雖然流入還不明顯，但前幾天的上漲也吸引了不少資金流入建材ETF。

與此同時(shí)，也有不少基金經(jīng)理在布局建材（這個(gè)我們后面詳細(xì)說）。

4）催化劑上，

首先，過去幾年的房地產(chǎn)下行周期，讓地產(chǎn)鏈相關(guān)公司受到較大沖擊，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，這有利于龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。

其次，建材行業(yè)上市公司的經(jīng)營范圍主要集中在核心城市，這些城市二手房銷售占比高，有望先于房地產(chǎn)市場整體回暖。

最后，反內(nèi)卷也利好建材行業(yè)，已經(jīng)有部分龍頭開始提價(jià)，股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)，這也是不少基金經(jīng)理關(guān)注建材行業(yè)的邏輯。

5）估值方面，

因?yàn)檫^去幾年盈利惡化，建材行業(yè)的PE和PE百分位都在高位。

但看PB和PB百分位，都在低位。如果建材行業(yè)真的出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，那無疑值得關(guān)注，這也是很多基金經(jīng)理潛伏進(jìn)來的原因。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有2個(gè)：一是房地產(chǎn)，或者說核心城市房地產(chǎn)能不能企穩(wěn)；二是這幾天漲了不少，可能調(diào)整下繼續(xù)往上漲，但也可能跌回去，短期行情不好把握。

03

ETF有3只，國泰的規(guī)模最大，易方達(dá)和富國的費(fèi)率最低。

3只ETF都沒有場外聯(lián)接基金，場外只能選廣發(fā)的那只了。

重倉建材的主動(dòng)基金經(jīng)理主要是這幾位：

（1）楊金金

2025年3季度就把東方雨虹（防水材料）、兔寶寶（板材）買進(jìn)了十大重倉股，4季度進(jìn)一步加倉，還把三棵樹（涂料）買進(jìn)了十大重倉股。

江河集團(tuán)是建筑裝飾，做玻璃幕墻的，也是三季度被買進(jìn)十大重倉股，四季度加倉。

算起來，“交銀趨勢優(yōu)先”十大重倉股中已經(jīng)有4只和地產(chǎn)鏈掛鉤。

四季報(bào)中，楊金金說：

1）流動(dòng)性牛市下，成長和主題方向越來越貴，以至于脫離了基本面的真實(shí)價(jià)值；而各行各業(yè)的龍頭白馬卻因?yàn)楸^預(yù)期，大部分處于歷史估值中樞的下限附近。

2）他選擇逆向操作，避開估值高的熱門股，去提前布局盈利長期拐點(diǎn)的部分龍頭白馬。

3）從微觀視角去看，因?yàn)楫a(chǎn)能過剩和出清，已經(jīng)能發(fā)現(xiàn)一批細(xì)分行業(yè)龍頭正在出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，并且估值和位置都非常低。

地產(chǎn)鏈大概是他瞄準(zhǔn)拐點(diǎn)行業(yè)之一。

劉莉莉的持倉也調(diào)整成以地產(chǎn)鏈為主了，房地產(chǎn)+建筑材料+建筑裝飾。

也是基于“行業(yè)產(chǎn)能出清+龍頭市占率”提升的邏輯。

四季報(bào)中說：

1）選擇的標(biāo)的，基本上都是有行業(yè)出清邏輯，未來行業(yè)競爭格局能看到明確改善的各個(gè)細(xì)分行業(yè)有競爭力的龍頭。

2）盡管短期看，他們?nèi)狈κ录呋此票阋说墓乐禑o法得到市場共識(shí)的認(rèn)可，但是由于此次在周期底部持續(xù)的時(shí)間足夠長，尾部小企業(yè)出清的足夠徹底，這就使得未來在盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，龍頭公司將迎來基本面和估值的雙重爆發(fā)。

3）對(duì)持倉標(biāo)的的跟蹤顯示，同一行業(yè)內(nèi)部，頭部和尾部公司的分化在加大，進(jìn)一步提升了組合在未來實(shí)現(xiàn)有吸引力的預(yù)期收益率的勝率。

（3）尤宏業(yè)

工銀價(jià)值精選，是我們介紹過很多次的一只基金，圍繞“地產(chǎn)+地產(chǎn)鏈”進(jìn)行配置，也得到了很多資金的關(guān)注，2024年底規(guī)模只有7億元，2025年底變成了91億元

四季報(bào)中，他說：

1）盡管房地產(chǎn)市場仍面臨一定的價(jià)格下跌壓力，但房價(jià)收入比和租金回報(bào)率已回到合理區(qū)間，居民資產(chǎn)負(fù)債率和一二手房成交量也已經(jīng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)市場離底部可能并不遙遠(yuǎn)。

2）地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈普遍經(jīng)歷了較為劇烈地去產(chǎn)能過程。不少相關(guān)行業(yè)供給端逐步出清，經(jīng)營管理較好的龍頭公司已經(jīng)走出底部。

3）他選股時(shí)充分考慮了安全邊際和內(nèi)在價(jià)值，以A股和港股的內(nèi)地房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、消費(fèi)建材、家居、房屋中介和建筑等為主，且考慮到風(fēng)險(xiǎn)，做了分散配置。

（4）姜誠、田瑀

他們共管的“中泰興誠價(jià)值一年持有”也重倉地產(chǎn)+地產(chǎn)鏈。

四季報(bào)中，專門解釋了重倉地產(chǎn)+地產(chǎn)鏈的原因：

1）地產(chǎn)仍是一個(gè)幾萬億體量的大行業(yè)，造“好房子”滿足舒適居住需求是供需雙方的共識(shí)。

2）選股主要是自下而上，聚焦在長期具備盈利能力的企業(yè)，市場在悲觀情緒下給出的價(jià)格又極具性價(jià)比，所以體現(xiàn)在組合中地產(chǎn)標(biāo)的相對(duì)較高的持倉比例。

（5）母亞乾

去年3季度，他接管后，“工銀美麗城鎮(zhèn)”的持倉就轉(zhuǎn)為重倉地產(chǎn)鏈。

原因如下：

1）雖然仍未走出下行周期，市場預(yù)期也極低，但產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的股價(jià)較2021-2022年高點(diǎn)大幅下跌、2025年以來明顯跑輸市場，且公募基金對(duì)相關(guān)板塊的配置比例處于歷史極低水平。

2）2021年以來我國房地產(chǎn)銷售和投資數(shù)據(jù)的走勢符合海外經(jīng)濟(jì)體地產(chǎn)下行周期的規(guī)律，平均6年左右的下行周期目前已度過大半，房價(jià)相較于海外經(jīng)濟(jì)體下跌幅度還尚未超調(diào)，但新開工、投資、銷售等“量”相關(guān)的指標(biāo)均已明顯超調(diào)。

3）參考國內(nèi)歷次地產(chǎn)上行周期以及美國次貸危機(jī)后的市場表現(xiàn)，以消費(fèi)建材為代表的地產(chǎn)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的均有翻倍乃至數(shù)倍的上漲，進(jìn)攻性強(qiáng)于地產(chǎn)開發(fā)板塊。

4）綜上，在當(dāng)前國內(nèi)地產(chǎn)政策明確調(diào)整、行業(yè)出清進(jìn)度過半、市場預(yù)期極為悲觀的情況下，布局房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在中長期維度或有較好的勝率。

（6）杜洋

還有杜洋，他依然堅(jiān)守地產(chǎn)。

認(rèn)為，雖然處于左側(cè)區(qū)域，但風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分、潛在向上空間較大，預(yù)計(jì)目前位置繼續(xù)向下的風(fēng)險(xiǎn)可控，風(fēng)險(xiǎn)收益比較為合適。

（7）蔣衛(wèi)華

參考這篇文章，蔣衛(wèi)華認(rèn)為：

1）經(jīng)過三年深度回調(diào)后，地產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司均受到較大沖擊，地產(chǎn)鏈大部分子行業(yè)競爭格局與環(huán)境得到了大幅的改善，更新需求占比較高的涂料、板材中的龍頭公司的經(jīng)營利潤甚至創(chuàng)出新高。

2）上市公司的經(jīng)營范圍主要集中在核心城市，這些城市二手房銷售占比已經(jīng)達(dá)到50%，且持續(xù)增長，整體的房屋銷售下滑幅度有望在2026年大幅收窄，給地產(chǎn)后市場提供有力支撐。

3）地產(chǎn)作為國內(nèi)核心的財(cái)富儲(chǔ)藏手段，在國內(nèi)制造業(yè)競爭力持續(xù)提升與前端科技不斷突破的背景下，其價(jià)值仍值得關(guān)注。

他認(rèn)為，不能將房價(jià)與銷售持續(xù)下行線性外推，一旦止跌回穩(wěn)可能將對(duì)地產(chǎn)鏈基本面形成較大支撐，對(duì)地產(chǎn)鏈優(yōu)質(zhì)公司可以保持積極關(guān)注。

他管的“永贏新興消費(fèi)智選”也買了很多地產(chǎn)鏈。

（8）沈玉梁

一位任職即將滿3年的基金經(jīng)理，投資風(fēng)格偏價(jià)值，逆向投資。認(rèn)為，房地產(chǎn)的賠率足夠高，在精選有安全邊際的好公司的情況下，依然能獲得豐厚回報(bào)。

所管的“嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選”在地產(chǎn)+地產(chǎn)鏈上也做了很多傾斜。

最后的話：

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