阿維塔闖關(guān)港股，“國(guó)家隊(duì)+頂級(jí)供應(yīng)鏈”的含金量有多高？

引子

“國(guó)家隊(duì)”領(lǐng)銜，華為、寧德時(shí)代護(hù)航，阿維塔在通過(guò)IPO講一個(gè)資本新故事。

文丨樂(lè)雯萱

圖片丨網(wǎng)絡(luò)

作為首家沖擊港股有央企背景的新能源品牌，阿維塔的IPO絕非單純的企業(yè)融資行為，更釋放出華為乾崑系品牌陣營(yíng)升級(jí)的強(qiáng)烈信號(hào)。

11月27日深夜，港交所披露的一份上市申請(qǐng)書，將阿維塔科技——這家由長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代三大巨頭“托舉”而生的新能源車企，推到了資本市場(chǎng)的聚光燈下。此次IPO募資將主要用于產(chǎn)品與技術(shù)開(kāi)發(fā)、品牌建設(shè)、銷售網(wǎng)絡(luò)拓展及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，以支持未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個(gè)月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量突破1294.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.7%；10月單月滲透率首次跨越50%大關(guān)，行業(yè)正式邁入高質(zhì)量增長(zhǎng)和生態(tài)化競(jìng)爭(zhēng)的新階段。

在此浪潮中，阿維塔憑借連續(xù)八個(gè)月破萬(wàn)的銷量成績(jī)，展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的市場(chǎng)韌性。那么，這場(chǎng)由“國(guó)家隊(duì)”領(lǐng)銜、頂級(jí)供應(yīng)鏈巨頭深度綁定的“資本實(shí)驗(yàn)”，能否在資本市場(chǎng)的審視下證明其長(zhǎng)期價(jià)值呢？

01

聯(lián)盟賦能的成長(zhǎng)之路

阿維塔的誕生，本身就是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新的縮影。其前身可追溯到2018年成立的長(zhǎng)安蔚來(lái)，2020年經(jīng)股權(quán)優(yōu)化后，長(zhǎng)安汽車進(jìn)一步夯實(shí)主導(dǎo)地位；2021年正式更名阿維塔科技，攜手華為、寧德時(shí)代構(gòu)建了“CHN”戰(zhàn)略聯(lián)盟。

長(zhǎng)安的整車制造功底保障了品質(zhì)基石，華為的智能技術(shù)賦予了產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，而寧德時(shí)代的電池方案筑牢了能源優(yōu)勢(shì)，三者形成了技術(shù)、制造和能源的“黃金三角”，這讓阿維塔可以專注在產(chǎn)品定義和品牌運(yùn)營(yíng)，快速切入高端新能源市場(chǎng)。

這種聯(lián)盟的優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展速度上體現(xiàn)得淋漓盡致。依托長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代三大巨頭的品牌背書和資源支持，阿維塔現(xiàn)已完成了四輪融資，累計(jì)募集資金超190億元。其中，C輪融資金額超過(guò)110億元，創(chuàng)下當(dāng)年國(guó)內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域單筆最大紀(jì)錄。

資本的注入加速了產(chǎn)品落地。2022年12月，首款車型阿維塔11正式交付；2025年6月，已完成4款量產(chǎn)車布局，價(jià)格覆蓋20萬(wàn)至70萬(wàn)元核心區(qū)間，精準(zhǔn)對(duì)接了市場(chǎng)需求。“三年四車”的推進(jìn)速度，也是遠(yuǎn)超行業(yè)新勢(shì)力的平均水平。

產(chǎn)品與資本的雙重發(fā)力，也推動(dòng)阿維塔在成長(zhǎng)中，持續(xù)優(yōu)化聯(lián)盟協(xié)同的價(jià)值轉(zhuǎn)化。2023年，阿維塔毛利率尚為-3.0%；2025年上半年，這一數(shù)據(jù)已提升至10.1%。顯著改善的背后，既離不開(kāi)銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，也是其成本控制能力持續(xù)增強(qiáng)的直接體現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，阿維塔的穩(wěn)健發(fā)展，也得到了資本層面的明確認(rèn)可。股東結(jié)構(gòu)的調(diào)整，本質(zhì)上是投資主體的戰(zhàn)略布局優(yōu)化：2025年，博泰車聯(lián)、蔚來(lái)汽車轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是其自身投資組合調(diào)整的正常舉措；而長(zhǎng)安汽車、渝富系基金等國(guó)有資本持續(xù)追加投入，則彰顯了對(duì)阿維塔長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

與此同時(shí)，在品牌認(rèn)知層面，與華為的深度協(xié)同則是差異化優(yōu)勢(shì)的起點(diǎn)。通過(guò)115億元收購(gòu)華為引望10%的股權(quán)，阿維塔進(jìn)一步鎖定了智能駕駛技術(shù)優(yōu)先協(xié)同權(quán)。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)2025年高端新能源汽車消費(fèi)調(diào)研顯示，在阿維塔潛在消費(fèi)者中，42%明確將“華為智能技術(shù)”列為核心關(guān)注因素，恰恰印證了這一協(xié)同方向?qū)κ袌?chǎng)吸引力。

02

高速增長(zhǎng)的背后原因

翻開(kāi)阿維塔的招股書，可以看到新能源賽道中一條極具韌性的成長(zhǎng)曲線——既有銷量與營(yíng)收的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也有現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正、成本持續(xù)優(yōu)化的積極信號(hào)；即便仍存在階段性虧損，這也正是企業(yè)為構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，在研發(fā)、品牌和渠道上進(jìn)行的必要布局。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，阿維塔的增長(zhǎng)動(dòng)能十分強(qiáng)勁。交付量自2022年12月啟動(dòng)后，2023年達(dá)9.5萬(wàn)輛，2024年攀升至15.6萬(wàn)輛，2025年上半年再創(chuàng)新高，達(dá)到8.9萬(wàn)輛，其中6月單月銷量12805輛。截至10月，阿維塔已實(shí)現(xiàn)連續(xù)8個(gè)月銷量破萬(wàn)，已經(jīng)在30萬(wàn)元以上的中高端市場(chǎng)逐漸站穩(wěn)了腳跟。

銷量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，直接促進(jìn)了營(yíng)收的爆發(fā)。2022年?duì)I收2834萬(wàn)元，2024年突破151.95億元；2025年上半年同比增長(zhǎng)98.5%至122.08億元。營(yíng)收增速快于銷量增速，源于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)——30萬(wàn)元以上車型占比從2023年的14%提升至2025年上半年的42%，高端化的成效十分顯著。

更值得關(guān)注的是，阿維塔已經(jīng)具備了主營(yíng)業(yè)務(wù)的“自我造血”能力。2024年，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)17.55億元；2025年上半年繼續(xù)保持凈流入，金額為12.83億元。這一轉(zhuǎn)變，意味著產(chǎn)品銷售回款效率大幅提升，市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)可度已轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流支撐，這也為企業(yè)后續(xù)的持續(xù)發(fā)展奠定了穩(wěn)定的資金基礎(chǔ)。

而對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的階段性虧損，更需放在行業(yè)發(fā)展規(guī)律中客觀看待。2022年至2025年上半年累計(jì)113.12億元的凈虧損，其實(shí)主要源于研發(fā)與市場(chǎng)的戰(zhàn)略性投入。目前阿維塔已累計(jì)擁有1200余項(xiàng)專利，在L2+級(jí)智能輔助駕駛領(lǐng)域的用戶滿意度達(dá)89%，渠道數(shù)量截至2025年上半年較2023年增長(zhǎng)了150%，這些前期投入，都正在逐步轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

03

一場(chǎng)“中國(guó)式產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”造車路演

可以說(shuō)，2025年的新能源汽車行業(yè)，正在告別“野蠻生長(zhǎng)”，而進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者出局”的成熟階段。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)滲透率已首次突破50%，但伴隨著2025年底新能源汽車購(gòu)置稅減免政策即將到期，2026年起行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加聚焦技術(shù)與品牌實(shí)力，阿維塔選擇此時(shí)沖刺港股，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)尤為關(guān)鍵。

對(duì)于阿維塔而言，一方面，在政策紅利退坡前完成融資，可以提前儲(chǔ)備資金來(lái)應(yīng)對(duì)成本壓力；另一方面，在行業(yè)“淘汰賽”越發(fā)激烈的當(dāng)下，通過(guò)資本市場(chǎng)的認(rèn)可能夠進(jìn)一步釋放“CHN”聯(lián)盟模式的價(jià)值，而這一點(diǎn)或許是其更核心的考量。

而在時(shí)間點(diǎn)的選擇背后，是清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃與資金支撐需求。阿維塔在招股書中披露的募資用途中直接表明，此次IPO募資將主要用于產(chǎn)品與技術(shù)開(kāi)發(fā)、品牌建設(shè)、銷售網(wǎng)絡(luò)拓展及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，以支持未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃。可以說(shuō)，每一項(xiàng)都直指成長(zhǎng)的核心。

技術(shù)層面，阿維塔將持續(xù)深化與華為等伙伴的技術(shù)合作，計(jì)劃在2026年聯(lián)合推出5款升級(jí)產(chǎn)品，到2030年累計(jì)推出17款新車型，覆蓋轎車、SUV、MPV等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)；品牌和渠道層面，將繼續(xù)擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化“新豪華”的品牌定位，以支撐銷量目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；運(yùn)營(yíng)層面，將支持公司日常運(yùn)營(yíng)和規(guī)模擴(kuò)張，以改善現(xiàn)金流狀況；而在全球化布局，公司明確計(jì)劃加速出海，目標(biāo)在2030年進(jìn)入超80個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

通常情況下，對(duì)于處在不同階段、不同賽道的企業(yè)，資本的評(píng)判權(quán)重會(huì)存在傾斜，尤其是對(duì)于像阿維塔這類，還處于成長(zhǎng)期的新能源車企，資本更看重“盈利的確定性”和“成長(zhǎng)的天花板”。那些具體的戰(zhàn)略規(guī)劃，恰恰回應(yīng)了資本市場(chǎng)的這兩大核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于前者，2025年上半年毛利率達(dá)10.1%，較2023年的-3.0%實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，而未來(lái)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有巨大空間。2024年阿維塔向長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代兩大股東采購(gòu)占比達(dá)63.2%，隨著銷量持續(xù)提升，能借助規(guī)模效應(yīng)增加毛利；加之30萬(wàn)元以上高端車型占比已從2023年的42%提升至58%，持續(xù)深耕高端市場(chǎng)，將有望推動(dòng)毛利率向15%以上的行業(yè)優(yōu)質(zhì)水平邁進(jìn)。而對(duì)于后者，全品類產(chǎn)品矩陣與全球化布局的雙重拓展，則清晰打開(kāi)了成長(zhǎng)天花板。

從這個(gè)角度來(lái)看，阿維塔的港股闖關(guān)就遠(yuǎn)不止是一家企業(yè)的估值博弈，更是對(duì)“中國(guó)式產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”造車模式的公開(kāi)路演。資本市場(chǎng)對(duì)其的估值分析，也就不單單只是對(duì)單一車企成長(zhǎng)潛力的評(píng)估，而是對(duì)“國(guó)家隊(duì)+頂級(jí)供應(yīng)鏈”協(xié)同模式可持續(xù)性的深度考量。

這種估值邏輯的延伸，讓阿維塔的成敗超越了企業(yè)自身的命運(yùn)。若能通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略落地，其將為中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的合作模式提供從資源整合，到技術(shù)突破，再到盈利閉環(huán)的完整范本。

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