【解讀】程實等︱2026年香港經(jīng)濟(jì)展望：在交匯中重塑平衡

香港正以更清晰的制度框架、更開放的金融環(huán)境和更堅實的創(chuàng)新基礎(chǔ)，穩(wěn)步實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與長期競爭力提升，預(yù)計2026年香港經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持溫和增長，GDP增速有望達(dá)到3.5%左右，2025~2029年間有望保持3%左右的經(jīng)濟(jì)增速，顯著高于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

本文作者系盤古智庫學(xué)術(shù)委員、工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實，工銀國際高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐婕，文章來源于“第一財經(jīng)”。

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2026年的中國香港，正立于全球混沌調(diào)整與中國破局開新的交匯點上。盡管世界經(jīng)濟(jì)處于舊均衡解構(gòu)與新均衡生成的過渡階段，但香港憑借制度穩(wěn)健、財政健康與金融互聯(lián)，展現(xiàn)出強大的韌性與支撐力。南向資金持續(xù)凈流入，人民幣國際化穩(wěn)步推進(jìn)，香港金融體系在復(fù)雜環(huán)境中依舊保持穩(wěn)健運行。政策層面上，香港正加速推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級。綠色金融、再工業(yè)化與創(chuàng)新科技成為增長新引擎，北部都會區(qū)發(fā)展建設(shè)為產(chǎn)業(yè)拓展注入新動能。與此同時，金融市場改革、科技投融資創(chuàng)新與可持續(xù)金融體系的建設(shè)不斷深化，持續(xù)增強了香港作為國際金融中心的核心競爭力。

總體而言，香港正以更清晰的制度框架、更開放的金融環(huán)境和更堅實的創(chuàng)新基礎(chǔ)，穩(wěn)步實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與長期競爭力提升，預(yù)計2026年香港經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持溫和增長，GDP增速有望達(dá)到3.5%左右，2025~2029年間有望保持3%左右的經(jīng)濟(jì)增速，顯著高于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

外部擾動：全球金融動蕩的共振節(jié)點

香港經(jīng)濟(jì)的高開放度，使其對全球貨幣與資本周期的反應(yīng)尤為敏感。聯(lián)系匯率制度下，港元利率與美元利率呈高同步性，美聯(lián)儲的政策變動幾乎可即時影響到香港本地金融條件。在港元多次觸及強方兌換保證的背景下，香港金管局于2025年多次入市注資以維持匯率穩(wěn)定，這一操作顯著增加了市場流動性。伴隨資金流入，港元各期限Hibor（香港銀行間拆借利率）明顯回落，充分體現(xiàn)出香港金融體系當(dāng)前的流動性充裕與資金環(huán)境寬松。

香港特區(qū)政府《2025年施政報告》（下稱《施政報告》）中提出要鞏固香港國際金融中心地位，并強化股票、債券、貨幣市場建設(shè)，同時推動港股人民幣交易柜臺納入股票通南向交易、發(fā)展國際黃金交易市場和綠色金融，提升跨境資金流動效率。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，年內(nèi)南向通凈流入超過1.2萬億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。證明了香港的金融體系在制度穩(wěn)定與資金互聯(lián)下具備較強彈性。

當(dāng)前階段，全球資產(chǎn)重定價正在重塑資金流向結(jié)構(gòu)。資本市場東升西降的宏觀格局，使國際投資者重新評估亞洲資產(chǎn)的配置價值。展望2026年，美國進(jìn)入加速降息周期、人民幣資產(chǎn)吸引力提升，香港資本市場有望繼續(xù)維持強勁表現(xiàn)，展現(xiàn)出香港作為全球金融中心的韌性與活力。

與此同時，全球貿(mào)易環(huán)境仍處于多重壓力下。保護(hù)主義的蔓延、供應(yīng)鏈再布局及地緣政治摩擦，使香港的中間品與轉(zhuǎn)口貿(mào)易增長受到一定抑制。2023年，香港整體出口貨值同比下降7.8%，延續(xù)了前一年的負(fù)增長態(tài)勢。進(jìn)入2024年，外部需求逐步回穩(wěn)，區(qū)域供應(yīng)鏈調(diào)整趨于完成，整體出口貨值增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至8.7%，實現(xiàn)明顯反彈。2025年前9個月，出口繼續(xù)保持上行勢頭，整體出口貨值同比增長13.4%。這一變化表明，香港貿(mào)易體系已從此前的下行調(diào)整階段穩(wěn)步進(jìn)入復(fù)蘇通道，外需回升與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)共同支撐了貿(mào)易動能的持續(xù)改善。

值得注意的是，服務(wù)貿(mào)易的結(jié)構(gòu)優(yōu)化正在形成新的增長支點。金融、專業(yè)服務(wù)及高端物流板塊在政策引導(dǎo)下持續(xù)擴(kuò)容。隨著重點企業(yè)辦公室計劃與專業(yè)服務(wù)支援機制逐步落地，將支持香港向高附加值服務(wù)轉(zhuǎn)型。不僅如此，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長及跨境服務(wù)需求增加，為香港高端服務(wù)出口提供了新的外部市場。服務(wù)業(yè)的持續(xù)優(yōu)化不僅穩(wěn)定了就業(yè)，也增強了香港經(jīng)濟(jì)在外部波動中的緩沖力。

內(nèi)部支撐：制度型穩(wěn)定的能量輸入

香港經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜外部環(huán)境下保持正增長，根本原因在于制度穩(wěn)健與內(nèi)需鞏固的共同作用。香港《2025~2026財政年度政府財政預(yù)算案》（下稱《預(yù)算案》）提出要“鞏固復(fù)蘇勢頭、增強發(fā)展動能”，以“守正創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力”促發(fā)展，對內(nèi)“鞏固及提升優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)”，對外“加強與大灣區(qū)城市聯(lián)動”，繼續(xù)維持溫和增長。2025年三季度，香港經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，GDP同比增長3.8%，增速較上半年進(jìn)一步加快。分項來看，私人消費同比增長2.1%，固定資本形成總額增長4.3%，貨品出口維持強勁勢頭，同比增長12.2%。

隨著居民實際收入穩(wěn)步提升，企業(yè)投資意愿逐步恢復(fù)，內(nèi)需在結(jié)構(gòu)優(yōu)化中具備更強韌性。消費回升與投資擴(kuò)張形成合力，出口動能持續(xù)增強，共同推動香港經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境改善與內(nèi)部政策支撐下穩(wěn)步修復(fù)。預(yù)計2026年香港全年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到3.5%左右，2025~2029年有望保持3%左右的增速，顯著高于歐、美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（均值在2%以下）。

人民幣國際化的制度深化，正在為香港金融中心注入持久的增長動能。根據(jù)香港金融管理局的數(shù)據(jù)，目前香港人民幣存款規(guī)模已突破1萬億元，為離岸人民幣市場提供了充足流動性。隨著跨境資本通道的制度化進(jìn)程加快，香港在人民幣資產(chǎn)的定價與結(jié)算體系中的樞紐功能進(jìn)一步鞏固。過去十年，互聯(lián)互通機制由“滬港通”擴(kuò)展至“深港通”“債券通”“互換通”，持續(xù)完善并深化市場融合，成為內(nèi)地與香港資本市場協(xié)同發(fā)展的制度標(biāo)志。依托“背靠祖國、聯(lián)通世界”的獨特區(qū)位與制度優(yōu)勢，香港不僅提升了市場的流動性與國際吸引力，也在全球資產(chǎn)配置體系中強化了制度支撐與增長基礎(chǔ)。展望未來，隨著產(chǎn)品種類的不斷豐富、標(biāo)的范圍的持續(xù)擴(kuò)大以及交易機制的進(jìn)一步優(yōu)化，香港資本市場的互聯(lián)互通深度與廣度將再上新臺階，其作為中國資本市場開放樞紐的核心地位也將更加穩(wěn)固。

在財政與制度層面，香港特區(qū)政府的穩(wěn)健取向是應(yīng)對外部不確定性的關(guān)鍵緩沖。《預(yù)算案》預(yù)計全年財政赤字約670億港元，占本地生產(chǎn)總值約2.0%，較2024年的2.7%進(jìn)一步收窄。數(shù)據(jù)顯示，香港財政狀況自2020年疫情期間赤字高企后持續(xù)改善，赤字占GDP比重已由2020年的9.6%下降至目前的低位。財政司預(yù)計，隨著收入增長和開支優(yōu)化，香港有望在2026/2027年度恢復(fù)盈余，財政政策的可持續(xù)性和逆周期調(diào)節(jié)空間將進(jìn)一步增強。同時，《施政報告》提出政府將繼續(xù)推行重點企業(yè)辦公室計劃，吸引更多企業(yè)來港設(shè)立總部或研發(fā)中心，并通過簡化審批程序、優(yōu)化稅務(wù)優(yōu)惠及配套支援，強化香港對創(chuàng)新科技與高端服務(wù)企業(yè)的吸引力，通過優(yōu)化營商環(huán)境和強化政府服務(wù)效率，改善了企業(yè)信心與長期投資預(yù)期。政策的延續(xù)性與透明性，為香港提供了穩(wěn)定的制度可預(yù)期性。這種信任基礎(chǔ)，使香港能夠在外部資本流動頻繁的背景下維持穩(wěn)定。

轉(zhuǎn)型升級：由開放港向創(chuàng)新樞紐

《施政報告》提出，要加快推進(jìn)再工業(yè)化與創(chuàng)新科技發(fā)展，通過新型工業(yè)化加速計劃及再工業(yè)化資助計劃等措施，推動高端制造及科研成果轉(zhuǎn)化。報告同時宣布撥款100億港元設(shè)立新產(chǎn)業(yè)加速計劃，以支持具潛力的先進(jìn)制造項目及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。香港科技園、數(shù)碼港及北部都會區(qū)的創(chuàng)科項目正進(jìn)入集中落地階段，為再工業(yè)化提供空間載體。另一方面，金融機構(gòu)在科技投融資中的參與度不斷提升，香港的創(chuàng)投與私募基金生態(tài)持續(xù)擴(kuò)張。《施政報告》提出，港投公司將培育具潛力的本地私募及對沖基金機構(gòu)。香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)亦指出香港除了是亞洲頂尖的國際資產(chǎn)管理中心，香港亦是亞洲最大的跨境私人財富管理中心、對沖基金中心及第二大私募基金中心（僅次于中國內(nèi)地）。隨著監(jiān)管優(yōu)化及市場開放，基金管理規(guī)模穩(wěn)步增長。展望2026年，香港有望進(jìn)一步豐富創(chuàng)新科技相關(guān)的融資工具，金融與科技的融合將加速推進(jìn)。

與此同時，綠色轉(zhuǎn)型也已成為香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級的另一核心支柱。截至2025年8月底，特區(qū)政府在“可持續(xù)債券計劃”下累計發(fā)行約2400億港元（約合310億美元）綠色債券，為市場提供關(guān)鍵定價基準(zhǔn)。根據(jù)香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年香港發(fā)行的綠色及可持續(xù)債務(wù)總額達(dá)844億美元，同比增加61%。2025年上半年，市場保持穩(wěn)健增長，發(fā)行總額估計達(dá)343億美元，同比增加約15%，鞏固了香港作為亞洲領(lǐng)先可持續(xù)金融中心的地位。《施政報告》進(jìn)一步指出，要打造亞洲綠色金融樞紐，強化香港在ESG投資與可持續(xù)資產(chǎn)管理方面的國際地位。綠色金融的擴(kuò)展不僅拓寬了資本市場深度，也顯著提升了香港金融體系的抗周期能力與國際影響力，成為支撐長期增長的關(guān)鍵領(lǐng)域。

在空間經(jīng)濟(jì)布局上，《施政報告》提出加速推進(jìn)北部都會區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，將構(gòu)建創(chuàng)新科技、高端專業(yè)服務(wù)、教育文化等多元產(chǎn)業(yè)體系。政府采用片區(qū)開發(fā)、公私合營模式推進(jìn)建設(shè)，并制訂北都專屬法例以加快土地與跨境審批流程。北部都會區(qū)將與深圳河套地區(qū)形成科創(chuàng)雙引擎，通過跨境科研合作與產(chǎn)業(yè)對接，促進(jìn)金融、科技、教育與制造的深度融合。隨著大灣區(qū)合作機制的完善，香港有條件構(gòu)建從創(chuàng)新研發(fā)到高端制造的完整生態(tài)鏈。空間布局優(yōu)化、基礎(chǔ)設(shè)施投資擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)政策銜接的協(xié)同效應(yīng)，正在推動香港從單一金融型經(jīng)濟(jì)體向多維創(chuàng)新型樞紐轉(zhuǎn)型，為長期增長注入結(jié)構(gòu)性動能。■

文章來源于“第一財經(jīng)”

圖文編輯：張洵

責(zé)任編輯：劉菁波