美聯(lián)儲(chǔ)刪寬松指引，美元狂飆 但改革細(xì)節(jié)藏鴿派可能

匯通財(cái)經(jīng)訊——FOMC新聞發(fā)布會(huì)刪除寬松指引，美元暴漲。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——新任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什在執(zhí)掌央行后的首次議息會(huì)議上，以全票通過決議維持聯(lián)邦基金利率于3.5%-3.75%區(qū)間不變，同時(shí)宣布將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行運(yùn)作體系展開系統(tǒng)性評(píng)估，標(biāo)志著“沃什時(shí)代”的貨幣政策改革正式拉開序幕。

這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次維持利率不變，上次維持利率不變并沒有全票通過，而是罕見的出現(xiàn)了3票否決票（否決原因是認(rèn)為利率決議申明的措辭中不應(yīng)該由偏向?qū)捤傻闹敢朕o），而本次則全票通過，也意味著本次利率決議的申明中去除了偏向降息的措辭，也是市場(chǎng)大幅修正美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期的原因之一。

利率決議背后：通脹壓力與政策分歧的博弈
此次利率決議的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)政策路徑的顯著分歧：部分理事主張維持利率穩(wěn)定以觀望經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，另一派則力主加息應(yīng)對(duì)持續(xù)高企的通脹壓力。

當(dāng)前美國(guó)通脹率已攀升至3.8%，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，這一局面的核心誘因源于伊朗境內(nèi)爆發(fā)的美以沖突——特朗普政府對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲后，伊朗采取報(bào)復(fù)性措施關(guān)閉了霍爾木茲海峽這一全球關(guān)鍵航道，直接引發(fā)國(guó)際能源價(jià)格暴漲，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）明確指出，能源成本飆升是此次物價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素。

盡管美國(guó)總統(tǒng)特朗普曾向沃什的前任，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾施壓要求降息，并對(duì)沃什寄予同樣期待，但通脹超標(biāo)與停火協(xié)議的不確定性，最終促使美聯(lián)儲(chǔ)利率決策委員會(huì)達(dá)成共識(shí)，以全票通過維持利率不變的決議。

數(shù)據(jù)支撐刪除降息暗示，F(xiàn)OMC聲明變精簡(jiǎn)
聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在12名成員一致背書的聲明中指出：“盡管中東沖突引發(fā)的不確定性持續(xù)高企，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍保持穩(wěn)健擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)率增長(zhǎng)與資本投資表現(xiàn)強(qiáng)勁，就業(yè)增長(zhǎng)與勞動(dòng)力供給保持同步，失業(yè)率基本持平。”

值得關(guān)注的是，這份聲明僅132詞，較4月近350詞的版本大幅精簡(jiǎn)，不僅刪除了此前隱含的“未來傾向降息”暗示，更以“委員會(huì)將堅(jiān)定實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定”明確收尾，標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)溝通范式的重大轉(zhuǎn)變——這正是沃什任職初期的核心承諾之一。

這位新主席曾猛烈抨擊美聯(lián)儲(chǔ)過往的“冗長(zhǎng)溝通”模式，主張央行應(yīng)“少言多行”，聚焦政策執(zhí)行本身，而精簡(jiǎn)聲明正是為了減少市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的過度解讀，僅客觀呈現(xiàn)基于現(xiàn)有信息的事實(shí)判斷。

點(diǎn)陣圖釋放關(guān)鍵信號(hào)：年底前或啟動(dòng)加息
與利率決議同步披露的“點(diǎn)陣圖”更釋放出關(guān)鍵政策信號(hào)：參與FOMC利率決策的18位官員中，9位預(yù)計(jì)今年將啟動(dòng)加息，僅1位支持降息，其余8位認(rèn)為利率將維持當(dāng)前水平。

值得注意的是，沃什本人雖反對(duì)點(diǎn)陣圖機(jī)制且未提交個(gè)人預(yù)測(cè)，但尊重同僚們的發(fā)布意愿。

萬(wàn)神殿宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)公司首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞繆爾·湯姆斯指出，這一點(diǎn)陣圖變化是此次決議的“核心亮點(diǎn)”，其釋放的年底前可能加息的明確信號(hào)，將直接影響外匯市場(chǎng)對(duì)美元的定價(jià)邏輯，導(dǎo)致美元狂飆。

（美元指數(shù)日線圖，來源:易匯通）

特朗普表態(tài)矛盾：認(rèn)可沃什卻反對(duì)加息
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的決策，特朗普回應(yīng)稱“還行……無所謂”，當(dāng)被問及可能的加息時(shí)，他表示“有可能發(fā)生……實(shí)在難以想象”，并認(rèn)為加息“只會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種操作極不尋常”。

但同時(shí)對(duì)自己提名的沃什給予高度評(píng)價(jià)：“我們現(xiàn)在有位非常出色的掌舵人，所以我會(huì)尊重他的政策判斷。”

有趣的是，本月早些時(shí)候被問及生活成本上漲問題時(shí)，特朗普曾表態(tài)“我很滿意，這些數(shù)據(jù)非常好……我認(rèn)可當(dāng)前的通脹水平”，與美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹立場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。

改革藍(lán)圖落地：五大專項(xiàng)工作組啟動(dòng)審查
在決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，沃什進(jìn)一步明確改革方向：美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層的更迭是“重申其核心使命、檢視現(xiàn)行運(yùn)作機(jī)制的自然且及時(shí)的契機(jī)”。

他直言美聯(lián)儲(chǔ)過往的前瞻性指引對(duì)政策決策討論并無實(shí)質(zhì)助益，并透露將加速推進(jìn)機(jī)制改革與政策框架重塑——已成立五大專項(xiàng)工作組，圍繞政策溝通機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模管控、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)用體系、生產(chǎn)率與就業(yè)聯(lián)動(dòng)機(jī)制及通脹調(diào)控框架展開深度審查。

這一系列改革旨在從根本上優(yōu)化美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定邏輯，其中溝通機(jī)制改革將打破市場(chǎng)依賴央行“前瞻指引”定價(jià)的習(xí)慣，讓市場(chǎng)更多基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自主判斷。

比如原來依據(jù)核心PCE來決定是否要加息，而現(xiàn)在可以通過更多的部門給出的觀察情況來決定，比如原本需要加息的場(chǎng)合如果資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模管控的好，這個(gè)部門可以提出否決加息的理由，比如縮表導(dǎo)致市場(chǎng)上的準(zhǔn)備金數(shù)量以及流動(dòng)性并未過剩，則通脹可能不來源于流動(dòng)性，最后得出不需要加息的結(jié)論。

政策博弈持續(xù)：市場(chǎng)波動(dòng)方向受雙重影響
從貨幣政策底層邏輯來看，通脹高企時(shí)，央行通過加息收縮市場(chǎng)流動(dòng)性、抑制貨幣供應(yīng)量過快增長(zhǎng)以遏制物價(jià)上漲，是常規(guī)操作；

而特朗普呼吁的降息，則是通過降低借貸成本、提振消費(fèi)與投資意愿刺激經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

目前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)導(dǎo)向一方面不能完全反應(yīng)貼合美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的需求的利率，另一方面不符合白宮的利益，不管是出于迫近合理的利率還是出于白宮的利益，這場(chǎng)改革可能都是市場(chǎng)愿意看見的，因?yàn)閭鹘y(tǒng)數(shù)據(jù)已經(jīng)指向鷹派的情況下，新的改革總歸不會(huì)得出更差的結(jié)果。

花旗和國(guó)內(nèi)券商也有發(fā)布預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)降息，但是降息會(huì)大幅推遲的與主流觀點(diǎn)不同的報(bào)告。

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