兩起敏感事件“消失”！視覺(jué)中國(guó)沖刺港股，一年驟減93家大客戶

一張圖片的版權(quán)曾經(jīng)價(jià)值千金，如今卻可能輸給一行AI提示詞。

12年前，視覺(jué)中國(guó)借殼遠(yuǎn)東股份登陸深交所主板，風(fēng)光一時(shí)，幾乎成了中國(guó)圖片版權(quán)生意的代名詞。12年后，這家公司又一次站在資本市場(chǎng)門口，遞表港交所，謀求“A+H”兩地上市。

截至6月17日下午收盤，視覺(jué)中國(guó)A股報(bào)20.66元，下跌4.00%，總市值仍在百億之上。

但翻開那份356頁(yè)的招股書，人們看到的是“圖庫(kù)之王”曾經(jīng)最賺錢的圖片授權(quán)業(yè)務(wù)，正在被AI一步步蠶食，而公司不得不轉(zhuǎn)身，把AI當(dāng)成新的故事講給資本聽(tīng)。

此外，7年前的黑洞照片版權(quán)風(fēng)波、國(guó)旗國(guó)徽版權(quán)爭(zhēng)議，在這份招股書里被悄悄模糊處理，相當(dāng)耐人尋味。

01

“黑洞照片門”“被網(wǎng)信辦約談”，

兩起敏感事件被模糊處理

2019年4月，因人類首張黑洞照片被視覺(jué)中國(guó)標(biāo)注版權(quán)售賣，有人發(fā)現(xiàn)國(guó)旗、國(guó)徽乃至多家企業(yè)Logo也被標(biāo)注版權(quán)歸其所有。

視覺(jué)中國(guó)這樣的操作，一時(shí)弄得輿論嘩然，旗下網(wǎng)站一度關(guān)停進(jìn)行整改。

而黑洞照片版權(quán)風(fēng)波，也成了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)史上最著名的風(fēng)波之一。

不過(guò)，在港股招股書里，這場(chǎng)風(fēng)波被命名為“事件A”，黑洞、國(guó)旗、國(guó)徽等字樣一次都沒(méi)有出現(xiàn)。

至于上述風(fēng)波的發(fā)生，視覺(jué)中國(guó)在招股書中的解釋是：內(nèi)容及相關(guān)關(guān)鍵詞標(biāo)簽是分開審查的，缺乏綜合審閱機(jī)制，“因此，某些在其他方面合規(guī)的內(nèi)容與關(guān)鍵詞標(biāo)簽的組合，產(chǎn)生了不當(dāng)或敏感的關(guān)聯(lián)?！?/p>

招股書披露，天津市網(wǎng)信辦認(rèn)定其子公司漢華易美違反《網(wǎng)絡(luò)安全法》，罰款30萬(wàn)元。

視覺(jué)中國(guó)則于2019年4月12日“自愿暫?！盫CG平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，直至2019年5月12日恢復(fù)。

緊接著的“事件B”，在招股書中同樣語(yǔ)焉不詳卻依舊引人關(guān)注。

2019年12月，國(guó)家網(wǎng)信辦要求視覺(jué)中國(guó)暫停相關(guān)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)并進(jìn)行整改，原因?yàn)槲慈〉迷S可即從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)，以及未進(jìn)行安全評(píng)估即與境外企業(yè)開展涉及互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)業(yè)務(wù)的合作。這是在4月的黑洞照片版權(quán)風(fēng)波之后, 視覺(jué)中國(guó)再次觸碰政策紅線。

作為全面整改的一部分，VCG平臺(tái)2019年12月11日停擺，2020年2月4日開始試運(yùn)行，2020年3月20日恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于上述兩起事件，視覺(jué)中國(guó)招股書均強(qiáng)調(diào)未曾且不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生任何重大不利影響。

版權(quán)風(fēng)波過(guò)后，外界還曾質(zhì)疑視覺(jué)中國(guó)把“維權(quán)”做成了“生意”。而在其港股招股書中，“維權(quán)”二字僅出現(xiàn)一次。

視覺(jué)中國(guó)表示，公司向內(nèi)容提供者提供若干知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)支持，會(huì)對(duì)上傳至平臺(tái)的新內(nèi)容進(jìn)行相似度及重復(fù)性檢查，以識(shí)別潛在的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

倘識(shí)別出潛在侵權(quán)行為且內(nèi)容提供者選擇采取進(jìn)一步行動(dòng)，視覺(jué)中國(guó)或會(huì)協(xié)助與第三方服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行協(xié)調(diào)，支持文件準(zhǔn)備工作并促進(jìn)溝通，以促成維權(quán)流程。

招股書顯示，體娛(北京)文化傳媒股份有限公司已于2025年7月、12月針對(duì)漢華易美及視覺(jué)中國(guó)提起兩項(xiàng)法律訴訟，合計(jì)索賠約2000萬(wàn)元，指后者在CFP平臺(tái)展示及發(fā)布CBA賽事圖像構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)視覺(jué)中國(guó)披露，截至2026年6月5日，上述案件一審待審。

02

視覺(jué)中國(guó)最賺錢的業(yè)務(wù)，

已經(jīng)被AI蠶食

視覺(jué)中國(guó)成立于2000年6月，如今是中國(guó)領(lǐng)先的內(nèi)容授權(quán)及定制服務(wù)提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋三大板塊：內(nèi)容授權(quán)服務(wù)、內(nèi)容定制服務(wù)、增值服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計(jì)算，視覺(jué)中國(guó)在視覺(jué)內(nèi)容授權(quán)服務(wù)市場(chǎng)排名中國(guó)第一、全球第五。

招股書披露，2023至2025年，視覺(jué)中國(guó)收入分別約為7.81億元、8.11億元、7.78億元，三年原地踏步甚至回落。

與此同時(shí)，凈利潤(rùn)從約1.54億元一路下滑至約0.93億元，2025年同比驟降28.82%；毛利率更從51.2%一路塌到41.7%，兩年縮水近10個(gè)百分點(diǎn)，公司將其歸因于低毛利的內(nèi)容定制服務(wù)收入占比持續(xù)上升。

據(jù)招股書，來(lái)自內(nèi)容定制服務(wù)的收入占比從2023年的19.4%一路降至2025年的26.9%，而該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率近三年沒(méi)超過(guò)18.2%。

同時(shí)，視覺(jué)中國(guó)核心業(yè)務(wù)——內(nèi)容授權(quán)服務(wù)，其收入占比在2023年為73.7%，2025年降至67.2%。

上述變化，與客戶數(shù)量減少不無(wú)關(guān)系。2023年至2025年，內(nèi)容授權(quán)服務(wù)的KA客戶(即年消費(fèi)額達(dá)10萬(wàn)元或以上的客戶)數(shù)量分別為776家、724家及631家。

KA客戶數(shù)量減少，合理推測(cè)是受生成式AI快速發(fā)展的影響。相較于視覺(jué)中國(guó)的付費(fèi)圖片，AI生圖最大的優(yōu)勢(shì)就是免費(fèi)，即使后者質(zhì)量比不上前者。

面對(duì)AI沖擊，視覺(jué)中國(guó)當(dāng)然也選擇適應(yīng)，將AI能力嵌入其服務(wù)體系及工作流程，開發(fā)了AI智能體，并計(jì)劃進(jìn)一步提升AI能力以驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

盡管受到影響，視覺(jué)中國(guó)與全球最大視覺(jué)內(nèi)容提供商Getty Images的深度綁定，表明公司在圖片資源方面仍具備一定優(yōu)勢(shì)。

Getty Images成立于1995年，總部位于美國(guó)西雅圖，是一家于美國(guó)紐交所上市的領(lǐng)先視覺(jué)內(nèi)容供應(yīng)商，旗下Getty Images、iStock和Unsplash三大品牌極具影響力。

視覺(jué)中國(guó)是Getty Images在中國(guó)內(nèi)地的獨(dú)家內(nèi)容合作伙，雙方50:50合資公司Getty Images SEA Holdings于2015年12月在香港注冊(cè)成立。

2016年，這家合資公司還向視覺(jué)中國(guó)一家附屬企業(yè)提供了2400萬(wàn)美元長(zhǎng)期借款，固定年利率為2.5%，至今計(jì)息。

招股書還顯示，近三年，Getty Images的附屬公司或聯(lián)屬公司一直是視覺(jué)中國(guó)最大供應(yīng)商，同時(shí)亦是后者前五大客戶之一。

既是主要供應(yīng)商，還是主要客戶，還有合資公司，視覺(jué)中國(guó)與Getty Images的關(guān)系確實(shí)緊密。

03

結(jié)語(yǔ)

招股書雖然沒(méi)有直接點(diǎn)名2019年的黑洞照片版權(quán)爭(zhēng)議，但以“事件A”代稱描述，外界不難將其與那場(chǎng)曾引發(fā)全民討論的輿論風(fēng)暴對(duì)應(yīng)起來(lái)。

七年過(guò)去，這場(chǎng)風(fēng)波并未隨著時(shí)間流逝而被徹底翻篇。

視覺(jué)中國(guó)在招股書中專門將負(fù)面宣傳列為風(fēng)險(xiǎn)因素之一，坦言過(guò)去曾因版權(quán)合規(guī)性、權(quán)利信息呈現(xiàn)及授權(quán)實(shí)務(wù)的某些方面而受到負(fù)面的公眾及媒體關(guān)注，這對(duì)其品牌形象和市場(chǎng)認(rèn)知造成不利影響。

公司表示，倘今后發(fā)生類似事件、指控、爭(zhēng)議、糾紛或負(fù)面宣傳，無(wú)論其是非曲直或最終結(jié)果如何，均可能對(duì)其聲譽(yù)、品牌形象及市場(chǎng)認(rèn)知產(chǎn)生重大不利影響。

從全民聲討到寫入IPO文件，2019年的黑洞照片版權(quán)風(fēng)波顯然已成為視覺(jué)中國(guó)發(fā)展歷程中無(wú)法回避的一頁(yè)。

如今沖刺港股上市，公司選擇再次向投資者揭示這段往事，雖然不夠直接，但還算坦蕩。