東方衛視今晚22:30 《兩說》| 解析人口、房地產走向以及AI時代的K形分化

兩說

“股市上漲跟消費增長沒有顯著相關性”、“AI泡沫破滅是必然結果”、老百姓對經濟增速有溫差感，“往往是名義GDP低于實際GDP”……近日，中泰國際首席經濟學家李迅雷做客《兩說》，金句頻出，觀點犀利。他不僅剖析了當前宏觀經濟“溫差感”的根源，更直指房地產周期與人口周期是必須重視的兩道坎，并對大熱的AI及資本市場提出了冷靜的思考，以敬畏周期之心穿越周期。

今晚22:30東方衛視《兩說》，主持人尹凡對話中泰國際首席經濟學家李迅雷。

敬畏周期：有些坎，真的要面對

李迅雷認為，對于中長周期和長周期，我們必須保持敬畏。短期的逆周期調節，往往只是把問題往后挪，后面問題還依然還存在。那種“把好干的事先干了”的做法，取得短期效果后，卻要付出長期代價。過去通過加杠桿來維持GDP增長，導致宏觀杠桿率上升過快。不能再一味依賴投資這個“快變量”，而要重視消費這個“慢變量”。否則，隨著債務率水平進一步上升，會給經濟循環帶來障礙。投資要適度、消費要拉上、中國經濟要高質量發展， “都要把錢用在刀刃上面”。

人口與房地產：調整仍在繼續

人口周期：老齡化加速。中國已經步入深度老齡化（65歲以上人口占14%以上），并正邁向超老齡化社會（65歲以上人口占比20%）。李迅雷指出，在14億的龐大基數下，我們必須正視這一長周期趨勢。

房地產周期：別被一線城市的回暖迷惑。雖然近期京滬等地交易活躍，但李迅雷提醒，要看全國。全國三分之二的城市人口在減少，大城市化是符合發展經濟學原理的全球趨勢。他建議尊重市場規律，打造長三角、珠三角等“發展極”。對于3億新市民的住房需求，在于通過提高中低收入階層的收入，來解決“以什么價格買房”的問題。

政策建議：從“求速度”轉向“保民生”

面對周期之困，李迅雷給出了明確的政策建議方向：

財政政策向民生傾斜。他認為，過去為了發展速度而“沒補的課”要補上，尤其是社保缺口。要著力構建養老三大支柱，并通過劃轉國有企業股權來充實社保基金，實現保值增值。

提高收入是關鍵。促消費根本在于提高居民收入。他建議落實城鄉居民收入增長計劃，進一步提高最低工資標準，增加中低收入階層的收入，并考慮進一步發放補貼和消費券。

樹立正確的政績觀，來看待GDP增速與老百姓的真實體感。李迅雷認為，老百姓對經濟增速有“溫差感”，源于名義GDP低于實際GDP，目前實際GDP約5%，名義GDP約4%。過度追求投資拉動的GDP，導致供給過剩、物價低迷，企業盈利承壓。要讓物價合理回升，讓企業的盈利增長。“每年的CPI（消費者物價指數）的漲幅不超過2%的話，應該大家的舒適感會非常好”。正確的政績觀關乎經濟發展，投資要適度，消費要拉上。

AI時代與股市：K形分化下的冷思考

硅基經濟規模尚小，但加劇K形分化。硅基經濟代表未來，但目前體量偏小，尚不足以完全替代房地產成為新引擎。它加劇了經濟的K形分化。掌握技術和資本的大公司，例如美國七巨頭，市值巨大，但創造的就業有限，僅約250萬人。

牛市不等于能拉動消費。針對“股市漲起來帶動消費”的預期，李迅雷引述諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒的研究潑了冷水：股市上漲與消費增長無顯著相關性。他解釋，結構性牛市只讓少數人獲益，且人性的貪婪恐懼導致追漲殺跌。

AI泡沫：必然破滅但方向不改。“從人性來講，（AI）泡沫破滅是必然結果。”但相比2000年互聯網泡沫，當前科技巨頭有業績支撐。泡沫破滅后，真正的投資機會才會來臨。他建議投資者以平靜的心態堅持價值投資，不必追逐不屬于自己的行情，大跌時反而是相對安全的參與時機。真正的解方在于深化改革，從過度依賴投資轉向普惠民生，提升居民收入與社保水平。而對普通投資者而言，理解并敬畏周期的力量，在喧囂中保持冷靜，或許比追逐每一個熱點更為重要。

李迅雷，中泰國際首席經濟學家。曾任上海市人大常委會委員、市人大財經委委員；前國泰君安證券研究所所長、海通證券副總經理兼首席經濟學家；從事宏觀經濟、金融與資本市場研究工作三十余載。

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