美股QDII一額難求

記者丨黎雨辰

編輯丨姜詩薔 朱益民

美股QDII正在變得愈發“一額難求”。

2026年5月22日，中國證監會等八部門聯合印發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，整治方案聚焦取締非法跨境證券期貨基金經營活動。在取締非法活動的同時，監管層明確引導投資者通過港股通、QDII、跨境理財通等合法途徑開展境外投資。

而其中，考慮到港股通的標的不涵蓋美股，且設置了50萬元資產的投資者參與門檻，跨境理財通開戶則需要投資者擁有大灣區相關戶籍或社保繳納條件，QDII成為了未來大部分普通投資者正規參與美股投資的唯一渠道。

從年初的橫盤拉鋸，到3月受地緣沖突拖累下探，再到4月憑借科技巨頭超預期業績開啟新一輪攻勢，今年以來，美股走勢可謂跌宕起伏。

眼下，隨著全球技術敘事全面轉向硬科技，美股AI產業鏈成為QDII海外配置的絕對主線。周二（5月27日），

在專業機構看來，直觀的盈利表現、技術能力迭代和應用落地的趨勢，依然夯實了美股AI的基本面成色，但短期需警惕相關的QDII場內溢價風險，以及美股市場可能因資金流動性和交易結構引發的波動。

溢價高企

當監管為跨境投資明確畫出了合規紅線，存量用戶向合法渠道的遷移已然開始。

《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》發布后，東吳證券研究所聯席所長孫婷分析表示，這一方案將讓合規出海渠道直接受益，合規渠道的獲客環境也將更加公平。

“被清理的境外券商存量投資者，將在退出過程中逐步向這些合規渠道遷移。對于頭部券商而言，港股通業務將獲得持續的增量客戶與資金沉淀，傭金收入和客戶資產規模有望穩步提升；公募基金的QDII產品也將迎來規模擴張機遇?！睂O婷稱。

中信建投非銀分析師趙然同樣提到，本次整治強調引導投資者通過合法渠道開展境外投資，這些渠道的市場需求有望迎來顯著增長。而其中，QDII基金還將受益于投資者對全球資產配置需求的提升。

今年一季度，在地緣沖突的沖擊下，我國QDII規模仍實現了增長。據上海證券基金評價研究中心統計，截至2026年一季度末，國內QDII投資額度共計1761.69億美元，環比上季度增加53億美元；市場存續276只QDII基金，總規模8057.24億元（剔除聯接基金），數量和規模環比上季度分別上升2.60%和0.18%。同期，投向美國市場的QDII市值占比為39.93%。

此后，伴隨季末新一輪QDII額度落地，市場的“限購潮”有所緩解。根據外匯局披露的數據，78家金融機構合計新增53億美元QDII額度，其中證券、基金類機構合計新增29.9億美元。

不過4月以來，Wind數據顯示，截至5月25日，全市場僅24只權益類美股QDII ETF區間凈流入便達37億元，迅速填平了新增額度的“緩沖帶”。當前，市場上165只投向美國市場的QDII基金中，仍有近50%處于暫停申購或限制大額申購狀態。

火熱需求再度推高了交易溢價，也迫使基金管理人重新收緊閥門。5月26日，華安、易方達、大成、招商、匯添富、嘉實、景順長城基金旗下7只美股QDII集體發布二級市場交易價格溢價風險提示公告，向市場警示風險。

其中，納指科技ETF景順更已在5月25日和26日連續兩天開盤即停牌一小時。Wind數據顯示，截至5月25日收盤，該基金場內溢價率已飆升至21%，而同期納斯達克100ETF的平均溢價率亦維持在7%—8%的高位。

多家基金公司均在相關公告中表示：“特此鄭重提醒廣大投資者，應密切關注二級市場交易價格溢價風險，審慎做出投資決策，如盲目投資，可能遭受重大損失?！?/p>

敘事未竟

綜合機構觀點來看，展望后市美股的投資價值，科技巨頭的盈利持續性、美聯儲的政策路徑以及地緣局勢的反復，仍然是決定方向的三大錨點。

“此前納指連跌，主要是受到地緣風險、美債收益率急升及美聯儲鷹派預期影響。”華安基金經理倪斌提到，“當多重利空集中緩釋，如特朗普釋放停戰信號化解地緣風險，美債收益率回落緩解估值壓力，美聯儲4月會議紀要鷹派立場落地，市場對年內加息的恐慌情緒出清，納指出現反彈?！?/p>

從基本面來看，多數機構近期的共識，是“AI敘事還遠沒講完”。

華夏基金指出，一方面，AI模型的進步仍未結束，模型能力仍在持續提升甚至加速迭代，各大模型廠商仍在你追我趕；另一方面，AI應用正在加速落地，伴隨而來的是，模型廠商和云廠商為了滿足AI訓練和不斷上修的推理需求普遍上修資本開支指引，AI基礎設施產業鏈多個環節呈現量價齊升、供不應求的態勢。

國海富蘭克林基金經理狄星華則提到，從估值角度看，目前海外主流科技公司并未呈現明顯的泡沫跡象。

“以最熱門的存儲芯片為例，雖然股價漲幅較大，但其對應未來12個月的市盈率仍停留在個位數，假設明后年存儲芯片價格不發生暴跌，那么從直覺上看，這些公司實際上仍比較便宜?！钡倚侨A稱，“當然，局部泡沫確實存在——一些中小公司僅概念相關，未真正進入核心產業鏈，遠期預期卻被炒至極高，但某些泡沫能吸引更多資本投入產業反而可能是好事。不過如果后期這類現象越來越多，泡沫就會真正形成?！?/p>

隱憂浮現

另一方面，在資金和交易面的維度上，也有業內人士提示了值得警惕的變量。

消息面上，隨著 SpaceX、OpenAI、Anthropic等重量級企業排隊登陸，美股正進入一個罕見的超級IPO窗口。對此，財經評論員郭施亮認為，從歷史數據來看，密集的IPO，特別是大型公司IPO的密集發行，將會成為股市步入階段性高位的重要信號之一。

郭施亮同步指出，“超級IPO時刻”對下半年美股市場的資金面，同樣意味著嚴峻的考驗：“此次密集的IPO對市場的抽血壓力將遠超過去。假如市場的資金面開始收緊，股市流動性無法滿足市場的真實需求，那么將會縮短股市牛市的運行周期，資金面可否保持持續活躍的狀態，是影響全球股市牛市環境的關鍵因素?！?/p>

此外，還有投資人士提到，此輪美股的急漲行情背后并非單純由基本面驅動，需要關注到擁擠交易趨勢可能的松動風險。

華東一位量化私募人士向記者指出，近期美股的急漲行情并非完全來自基本面，市場中CTA策略與期權對沖的交易效應同樣不可忽視。根據策略設計，CTA資金遵循趨勢模型，會在上漲中形成“強制買盤”不斷追高，而期權市場中大量看漲期權的買入，迫使做市商為對沖風險持續增持正股。

“美股的基本面大邏輯依然在，但這種交易帶來的自我強化式上漲鏈條，其邏輯是獨立于基本面之外的。需要警惕交易過熱后，后續一旦買盤接力發生斷檔，價格支撐就會出現松動?！痹撊耸糠Q。

SFC

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微信統籌丨江佩霞 編輯丨劉雪瑩

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