商業承兌匯票猛增727%，迪鏈“大搬家”？

【導讀】比亞迪商業承兌匯票增長727.87%，超百家A股公司累計迪鏈金額下降

中國基金報記者 聞言

時隔近一年，汽車行業“反內卷”有何成效？

中國基金報記者調研發現，比亞迪作為新能源汽車行業龍頭企業，“反內卷”成效仍有待提升。

截至2025年年末，比亞迪應付票據下的商業承兌匯票金額，同比增長727.87%至104.14億元，有別于多數車企大幅度降低商業承兌匯票金額的趨勢。

“這應該是比亞迪大規模棄用迪鏈所致。”一家車企財務人士分析稱，比亞迪將迪鏈的賬期轉向商業承兌匯票，對于供應商而言仍是一種限制。

2025年6月，國內汽車行業掀起“反內卷”浪潮，迫使比亞迪轉變對供應商的信用政策。彼時，上汽集團等車企公開承諾，對供應商棄用商業承兌匯票。

同時，迪鏈自2025年下半年開始收縮，但截至2025年年末仍影響上百家A股公司，甚至部分A股公司在2026年第一季度還收到迪鏈。

商業承兌匯票金額逆勢大增

違背《保障中小企業款項支付條例》？

截至2025年年末，比亞迪應付票據下的商業承兌匯票金額達104.14億元，排名A股公司第9位，并位列A股車企首位。

此前，車企供應商深受超長賬期困擾。2025年6月，比亞迪、上汽集團等17家重點車企公開承諾，對其供應商的“支付賬期不超過60天”。

彼時，上汽集團、北汽集團在公開承諾中表示，其對供應商的支付賬期會統一至60天以內，并且不采用商業承兌匯票等增加供應商資金壓力的結算方式。

截至2025年年末，上汽集團應付票據下的商業承兌匯票金額為11.03億元，同比下降42.44%；北汽集團控股的北汽藍谷，應付票據下的商業承兌匯票金額降為0。

這在A股車企中成為普遍現象。截至2025年年末，17家A股車企中的14家均大幅降低了商業承兌匯票金額，并且11家A股車企的商業承兌匯票金額為0。

截至2025年年末，僅有3家A股車企的商業承兌匯票金額上升，分別是比亞迪、金龍汽車、中通客車，增加的金額分別為91.56億元、2.10億元、4.87億元。

一位車企人士表示，車企向供應商開具商業承兌匯票，意味著雙方的賬期結束，但供應商要真正拿到貨款還要等很長的時間，相當于有一個“隱性賬期”。

商業匯票包括銀行承兌匯票和商業承兌匯票，其中商業承兌匯票是由企業簽發承兌的債務憑證，核心是基于企業信用開具的延期付款承諾。

自2025年6月1日起實施的《保障中小企業款項支付條例》明確要求：“不得利用商業匯票、應收賬款電子憑證等非現金支付方式變相延長付款期限。”

2025年，比亞迪的商業承兌匯票金額同比大幅上升，是否違背了《保障中小企業款項支付條例》的要求？又是否與其2025年年報披露的信息有沖突？

比亞迪在2025年年報中表示：“（公司）進一步優化賬期管理與渠道管理，與供應商及經銷商等共建互信、共生、共贏的合作生態。”

商業承兌匯票是“翻版”迪鏈？

多家A股車企的商業承兌匯票金額有變，主要是落實2025年6月對供應商支付賬期不超過60天的承諾。

彼時，汽車行業的“隱性賬期”被廣泛討論，包含比亞迪旗下的迪鏈。據愛克股份公告，比亞迪通過迪鏈向其多家供應商支付貨款，已是汽車行業的普遍情況。

維通利招股說明書顯示，除了比亞迪的回款方式為迪鏈外，公司其他重要客戶的回款形式主要是銀行承兌匯票。

迪鏈是一種供應鏈融資信用憑證，由比亞迪及其下屬企業指定的供應鏈金融信息服務平臺出具，可以理解為比亞迪及其下屬企業出具的“電子白條”。

“反內卷”的浪潮席卷汽車行業，迫使比亞迪棄用迪鏈。永勵精密招股說明書（注冊稿）顯示，自2025年9月開始，比亞迪對公司的信用政策轉為“1個月信用期+商業承兌匯票支付”。

不過，迪鏈與商業承兌匯票存在較多共同之處，包括簽發及承兌方均是比亞迪及其相關主體；供應商承兌均需要等待相應的期限，進而導致賬期延長。

據悉，商業承兌匯票的承兌期不超過6個月，而迪鏈的兌付周期可以在3個月到12個月不等。部分A股公司收到的迪鏈，承兌周期為6個月或8個月。

海昌智能招股說明書顯示，公司承兌迪鏈的周期為6個月，并且兌付前仍在應收賬款中列示，導致對比亞迪的應收賬款回款周期較長。

供應商為了使資金快速回籠，大都會將迪鏈或商業承兌匯票進行背書、貼現及保理融資，但需要承擔相應的成本。

據不完全統計，2025年，41家A股公司背書或貼現的迪鏈處于資產負債表日到期之前，合計金額達52.97億元。

以美利信為例，其2025年將應收款項融資中尚未到期的1.26億元迪鏈進行背書或貼現，形成了42.22萬元的損失。

一家國內頭部會計師事務所的資深人士表示，車企開具的商業承兌匯票除了兌付周期較長，還存在面額較大的情況。如果供應商急需用錢，只能將車企開具的大額商業承兌匯票進行背書或貼現。

問題在于，商業承兌匯票的風險高于銀行承兌匯票，特別是車企開具的商業承兌匯票存在更高的風險，導致供應商貼現車企開具的商業承兌匯票，需要承擔更多的成本。

仍有部分A股公司受困于迪鏈

比亞迪“反內卷”深陷兩難境地？

比亞迪沒有完全棄用迪鏈。埃夫特的應收款項融資金額從2024年年末的5794.82萬元增加至2025年年末的1.61億元，主要原因是其在2025年收到的迪鏈等供應鏈金融票據增加。

2026年第一季度，美利信、強瑞技術的應收款項融資分別為3273.77萬元、1978.90萬元，同比分別增長69.83%、45.75%，原因均提及收到的迪鏈增加。

部分供應商仍受困于迪鏈，凸顯了比亞迪“反內卷”并不徹底。

工業和信息化部相關負責人此前表示，希望車企通過縮短對供應商的賬期，助力構建“整車—零部件”協作共贏發展生態，促進產業健康可持續發展。

2025年6月至2026年3月，比亞迪未能完全棄用迪鏈，或與迪鏈規模較大有關。

迪鏈的經營主體此前披露，截至2023年5月18日，迪鏈的簽發規模超4000億元。據愛克股份公告，迪鏈一度是新能源汽車行業規模最大的供應鏈金融產品之一。

一位汽車行業人士表示，迪鏈的簽發規模與比亞迪的汽車銷量正相關。2023年、2024年及2025年前5月，比亞迪的汽車銷量分別為302.44萬輛、427.21萬輛及176.34萬輛。

2025年下半年以來，比亞迪的月度汽車銷量呈現下行趨勢。比亞迪董事長王傳福表示，比亞迪的技術領先度不及前幾年，技術成果的市場驚艷度有所下降，疊加行業同質化特征漸顯。

據永勵精密招股說明書（注冊稿），自2025年9月開始，比亞迪改變了對供應商的信用政策。2025年9月至12月，比亞迪的月度汽車銷量分別為39.63萬輛、44.17萬輛、48.02萬輛、42.04萬輛，同比分別下降5.52%、12.13%、5.25%、18.34%。

上述汽車行業人士表示，比亞迪此前通過迪鏈拉長對其供應商的賬期，可以獲得更多資金參與汽車行業的價格戰。

比亞迪在2025年半年報中表示，中國汽車行業的競爭進入白熱化階段，出現“一口價”“過度營銷”等行業亂象，極大地擾亂了正常的商業秩序，阻礙汽車產業高質量發展的進程。

2025年3月至6月，比亞迪連續三次推出促銷舉措。比如，2025年5月，比亞迪宣布推出“限時一口價”或限時補貼的促銷舉措，涉及王朝網、海洋網的共計22款智駕版車型，最高補貼達5.3萬元，時間為2025年5月23日至6月30日。

上述汽車行業人士表示，比亞迪大規模棄用迪鏈，導致其失去了在汽車行業的重要競爭手段，短期內實現轉型的難度較大。

對比經營活動產生的現金流量凈額，比亞迪截至2025年6月末同比增長124.52%至318.33億元，主要原因是銷售商品、提供勞務收到的現金增加；截至2025年12月末同比下降55.69%至591.36億元，主要原因是購買商品、接受勞務支付的現金增加。

上述車企財務人士表示，比亞迪經營活動產生的現金流量凈額在2025年12月末同比大幅下降，可能是因為其大規模棄用迪鏈，需要很多資金周轉。

中國基金報基于上述事項，向比亞迪證券部發送采訪函，但截至發稿未獲對方回應。

校對：紀元

編輯：小茉

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成

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