LPR連續(xù)12個月不變 政策靈活調(diào)整留空間 市場分析年內(nèi)降準降息可能性仍存

財聯(lián)社5月20日訊（記者 高萍）今日，5月貸款市場報價利率（LPR）出爐：5年期以上LPR為3.5%，上月為3.5%。1年期LPR為3%，上月為3%。至此，LPR已連續(xù)12個月保持不變。

對于5月LPR報價保持不變，多位受訪人士對財聯(lián)社記者表示，從定價基礎看，7天期逆回購利率自2025年5月下調(diào)后，已連續(xù)12個月保持在1.40%不變。定價基礎未發(fā)生改變，意味著LPR報價缺乏下行的政策空間。

盡管本月LPR按兵不動，業(yè)內(nèi)人士認為，年內(nèi)降準降息可能性依然存在。當前政策利率和市場利率保持穩(wěn)定，也為后續(xù)政策靈活調(diào)整預留一定空間。

總量降息工具階段性穩(wěn)健態(tài)度延續(xù) 5月LPR報價保持不變

對于5月LPR報價不變，市場人士普遍認為符合預期。招聯(lián)首席經(jīng)濟學家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼對財聯(lián)社記者分析稱，從國內(nèi)因素看，一季度GDP實際同比增長5.0%，較去年四季度加快0.5個百分點，規(guī)模以上工業(yè)增加值、進出口等表現(xiàn)較好，物價數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)。宏觀經(jīng)濟在地緣政治因素擾動下仍表現(xiàn)出較強韌性，貨幣政策繼續(xù)寬松的緊迫性不大。

從外部環(huán)境看，外部利率環(huán)境的制約使得LPR下降面臨掣肘。在內(nèi)外部多重約束下，政策保持定力具有現(xiàn)實合理性。

“在此背景下，即使貨幣市場批發(fā)融資成本略有下行，報價行主動降低LPR報價加點的動力也不足。”董希淼稱，維持LPR穩(wěn)定一定程度上有助于緩解銀行經(jīng)營壓力,減少內(nèi)卷式競爭，保持穩(wěn)健發(fā)展能力和服務實體經(jīng)濟能力不下降。

實際上，2025年5月LPR報價跟隨逆回購利率下調(diào)10bps后，利率工具持續(xù)企穩(wěn)，截至當下2026年5月逆回購利率再無調(diào)整。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明對財聯(lián)社記者表示，一季度貨政報告中對于降成本的表述，類似于過往幾個季度“促進社會綜合融資成本低位運行”的表述仍然存在，央行強調(diào)維持融資成本低位，而非“降低”的態(tài)度也可能指向總量降息工具的階段性穩(wěn)健態(tài)度延續(xù)。

另一方面，明明稱，一季度貨政報告中專欄2《貸款利率定價基準的國際經(jīng)驗》提及單一貸款定價基準向多元化基準演化的海外先例，也可能對應未來我國貸款定價方式從單純跟隨LPR轉(zhuǎn)向參考國債利率等更加多元化方式的改革。

董希淼在接受財聯(lián)社記者采訪時也表示，《2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》強調(diào)“精準有效實施適度寬松的貨幣政策”，“增強政策前瞻性靈活性針對性”，這與4月28日中共中央政治局會議“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性”、央行貨幣政策委員會一季度例會“把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機”等精神一致。

“這表明，央行在維持適度寬松總體方向的同時，更加突出貨幣政策前瞻性、精準性和有效性，不會盲目加碼總量刺激，而是根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化和經(jīng)濟發(fā)展情況靈活調(diào)整實施節(jié)奏和力度。”

同時，董希淼稱，《報告》不再直接提及“降準降息”字樣，提出“靈活運用多種貨幣政策工具”。央行將更加注重精準發(fā)力，通過結(jié)構(gòu)性工具更有力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域，并加強與財政政策協(xié)同發(fā)力。

政策靈活調(diào)整預留一定空間 貨幣政策正進入“精準有效”新階段

盡管本月LPR按兵不動，在董希淼看來，年內(nèi)降準降息可能性依然存在。當前政策利率和市場利率保持穩(wěn)定，也為后續(xù)政策靈活調(diào)整預留一定空間。

董希淼稱，LPR連續(xù)12個月未有變化，主要是為了鞏固前期降息效果，支持銀行體系保持穩(wěn)健性，配合財政政策協(xié)同發(fā)力預留空間。下一步貨幣政策仍將繼續(xù)堅持適度寬松的基調(diào)，兼顧穩(wěn)增長與防風險、內(nèi)外部均衡與長期可持續(xù)性。

“從更長視角看，我國貨幣政策正在進入‘精準有效’新階段。這是對外部風險約束、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融穩(wěn)定需求等多重目標的綜合權(quán)衡。”董希淼進而稱，未來的貨幣政策操作，將不再簡單以降了幾次準、降了幾次息來衡量，而要看利率傳導效率提升多少、信貸資源是否流向真正需要的地方、宏觀審慎防線是否足夠堅固。

“對市場參與者而言，理解這種范式轉(zhuǎn)變，比預測下一次降準降息時點重要得多。”董希淼如是說。

展望后期，明明認為，4月以來資金持續(xù)寬松，雖然5月資金中樞小幅上行，但不改寬松態(tài)勢；預計商業(yè)銀行負債成本實質(zhì)性維持低位的環(huán)境，為實體經(jīng)濟提供良好的融資環(huán)境。