江蘇
當(dāng)滬指在5月11日盤中刷出4272.14點(diǎn)的階段新高時(shí)，營業(yè)部里消失了多年的老股民開始復(fù)活了?；痄N售群里，“日光基”的字眼再度閃現(xiàn)。有人懊悔“倉位太輕”，有人炫耀“又抓了一個(gè)漲?！保腥思m結(jié)“要不要把理財(cái)產(chǎn)品贖回All in”。這種熟悉又陌生的氛圍，如果你經(jīng)歷過2007年、2015年，或者2021年的那個(gè)春天，你會(huì)覺得似曾相識(shí)。
然而，新高之后的劇情，再次驗(yàn)證了A股那個(gè)古老的定律——狂歡之后，買單的人往往不是最先入場的人。
從5月14日到15日，滬指連跌兩日，累計(jì)跌幅超過2%。盤面更是慘淡——5月15日全天，上漲個(gè)股僅1816家，下跌個(gè)股多達(dá)3584家，占比近三分之二。在這看似溫和的指數(shù)跌幅背后，是近4000只個(gè)股在無人問津中逐級(jí)滑落。
但更值得關(guān)注的是兩個(gè)數(shù)字：8天、83.4% ——A股成交額已連續(xù)8個(gè)交易日突破3萬億元大關(guān)，歷史罕見；而全市場估值分化系數(shù)，已經(jīng)悄然攀升至約83.4%的高位，正式超越了2021年牛市頂部的約80%。
一邊是天量的換手在加速，一邊是估值的割裂在加劇。這種“熱鬧到極致卻失衡到極致”的局面，與2021年牛市末期何其相似。聰明的錢正在有序撤退，ETF本周凈流出超過1200億元；而后知后覺的散戶資金和杠桿資金，卻在用“跑步入場”的姿態(tài)為這場牛市提供最后的燃料。
這輪牛市真的還安全嗎？當(dāng)估值分化系數(shù)逼近歷史極值，散戶還在拼命接籌，市場到底處在周期的哪一個(gè)位置？
兩日連跌2%：繁榮之下，清算已在暗中進(jìn)行
在說清楚“誰在跑路”之前，不妨先復(fù)盤一下這兩天的跌幅，究竟跌了多少。
5月14日，A股掉頭向下。滬指全天下跌1.52%，收于4177.92點(diǎn)，全市場超4300只個(gè)股下跌，賺錢效應(yīng)驟然消失。更關(guān)鍵的是，當(dāng)日的成交雖然仍高達(dá)3.44萬億元，但較此前的高點(diǎn)已出現(xiàn)了縮量信號(hào)——在4200點(diǎn)高位附近的縮量，意味著場外資金承接意愿正在下降，市場正從“增量博弈”退回到“存量博弈”。
5月15日，A股的劇本更加慘烈。早盤開市稍作沖高后，空方大規(guī)模發(fā)力半小時(shí)，科創(chuàng)綜指一度暴跌2.81%，超越前一日全天的跌幅幅度，領(lǐng)跌各大指數(shù)。到了午后，多頭一度試圖組織反攻，但最終全線收跌。全天滬指收?qǐng)?bào)4135.39點(diǎn)，下跌1.02%，滬指與深成指雙雙跌超1%。個(gè)股漲跌比例是1816比3584，下跌個(gè)股數(shù)量是上漲的近兩倍。
一個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)信號(hào)值得關(guān)注：銀河證券江南大道首席顧問唐賀文指出，上證指數(shù)本周創(chuàng)出階段新高，對(duì)應(yīng)周線MACD連續(xù)綠柱，與創(chuàng)業(yè)板綜指120周線交叉250周線的變盤點(diǎn)形成共振，意味著大級(jí)別調(diào)整降臨。從這兩天上證指數(shù)的下跌斜率來看，很可能是一個(gè)長線級(jí)別的向下拐點(diǎn)。
8天連續(xù)站在3萬億以上的成交額，說明資金熱度依然極高，但也恰恰說明這個(gè)位置的交投極度活躍背后，暗藏的是多空博弈的劇烈升級(jí)——當(dāng)所有人都以為“牛市永續(xù)”的時(shí)候，真正有經(jīng)驗(yàn)的資金，已經(jīng)開始尋找離場的機(jī)會(huì)了。
估值分化系數(shù)83.4%：超越2021年的信號(hào)
這是這篇文章最重要的一個(gè)數(shù)字，值得你認(rèn)真看兩遍。
所謂估值分化系數(shù)，用來衡量個(gè)股估值在全市場的分布情況。數(shù)值越高，說明市場內(nèi)部的分化越極端，少數(shù)板塊被炒上天，大部分板塊被拋棄在谷底。當(dāng)市場出現(xiàn)普漲時(shí)，估值分化系數(shù)會(huì)減??；反之，當(dāng)分化加劇時(shí)，這個(gè)指標(biāo)就會(huì)不斷攀升。
而在A股30年的牛熊周期里，估值分化系數(shù)的極值往往與“牛市末期”高度吻合。
2007年，全市場普漲，估值分化系數(shù)維持在中等偏低水平，那是“大家都漲”的牛市。2015年的杠桿水牛，分化系數(shù)在約78%至89%區(qū)間劇烈震蕩，那是“少數(shù)股票瘋狂飆漲、其他跑輸指數(shù)”的畸形牛市。2021年的結(jié)構(gòu)分化牛，這個(gè)比值約80%，當(dāng)時(shí)市場公認(rèn)的特征是——核心資產(chǎn)抱團(tuán)取暖，“一半火焰一半海水”。
而如今，這個(gè)數(shù)字來到了83.4%。
這至少意味著三件事：
