中國軍工巨頭迎新格局，營收突破754億，殲10熱銷，沙特送來大禮

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當(dāng)前軍工板塊的焦點(diǎn)，幾乎全部聚焦于中航成飛的經(jīng)營態(tài)勢躍升之上。

訂單爆發(fā)帶動(dòng)業(yè)績猛增

2025年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入753.59億元，較上年增長15.84%；歸屬于母公司股東的凈利潤為34.32億元，同比提升6.47%。單看利潤增幅雖未呈現(xiàn)斷層式躍升，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤高達(dá)33.05億元，同比飆升3391.33%，清晰反映出此前拖累盈利質(zhì)量的偶發(fā)性因素已大幅消退，主營業(yè)務(wù)造血能力顯著增強(qiáng)，盈利成色更為扎實(shí)。

進(jìn)入2026年第一季度，這一向上動(dòng)能持續(xù)加速：單季營收達(dá)59.46億元，同比激增79.71%，逼近翻倍水平；歸母凈利潤1.93億元，同比增長23.16%。營收端的強(qiáng)勁擴(kuò)張尤為突出，印證市場需求窗口驟然打開，制造體系正以超常規(guī)節(jié)奏響應(yīng)交付，而利潤端的充分釋放尚處于漸進(jìn)釋放階段，具備后續(xù)持續(xù)抬升空間。

驅(qū)動(dòng)這一變化的核心動(dòng)因，正是軍貿(mào)訂單集中簽約與批量執(zhí)行。截至目前，殲-10CE系列已獲得明確出口訂單158架，合同總值逾170億美元；疊加巴基斯坦追加采購40架意向及孟加拉國等國實(shí)質(zhì)性接洽進(jìn)展，整體訂單池仍在快速擴(kuò)容。

訂單一旦鎖定，主機(jī)廠即由“按需排產(chǎn)”切換至“全鏈滿產(chǎn)”模式，同步激活航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載電子系統(tǒng)、高端復(fù)合材料、全周期維修保障等上下游協(xié)同運(yùn)轉(zhuǎn)，整條軍工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度隨之系統(tǒng)性上揚(yáng)。

橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)其他軍工整機(jī)制造商，多數(shù)企業(yè)仍高度依賴國內(nèi)裝備更新節(jié)奏，而中航成飛憑借外貿(mào)突破構(gòu)建起第二增長極，形成差異化發(fā)展路徑——這正是其近兩年財(cái)務(wù)表現(xiàn)與市場估值持續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)的關(guān)鍵底層邏輯。

換言之，當(dāng)前格局已遠(yuǎn)超傳統(tǒng)意義上的“業(yè)績回暖”，實(shí)質(zhì)是商業(yè)范式發(fā)生結(jié)構(gòu)性遷移：從單一依賴內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，全面升級(jí)為“內(nèi)需穩(wěn)固+外貿(mào)放量”的雙軌并進(jìn)模式。只要外貿(mào)通道保持通暢，增長曲線將更具韌性與可持續(xù)性。

實(shí)戰(zhàn)把口碑徹底打出來

真正的分水嶺，并非誕生于財(cái)報(bào)數(shù)字之間，而是淬煉于真實(shí)戰(zhàn)場之上。長期以來，中國戰(zhàn)斗機(jī)在國際軍貿(mào)市場面臨一道隱性門檻：紙面性能不遜主流、價(jià)格優(yōu)勢明顯，卻始終缺乏權(quán)威、透明、可驗(yàn)證的實(shí)戰(zhàn)戰(zhàn)例支撐，導(dǎo)致海外客戶決策顧慮重重。這一困局，在2025年5月7日爆發(fā)的印巴空中對(duì)抗后被徹底打破。

巴基斯坦空軍出動(dòng)殲-10CE與JF-17“梟龍”戰(zhàn)機(jī)編組參戰(zhàn)，在高強(qiáng)度對(duì)抗中取得壓倒性戰(zhàn)果——成功擊落多架對(duì)方主力機(jī)型，己方戰(zhàn)機(jī)零戰(zhàn)損。此結(jié)果不僅改寫外界對(duì)中國裝備實(shí)戰(zhàn)效能的認(rèn)知，更關(guān)鍵在于作戰(zhàn)方式本身：巴方依托國產(chǎn)預(yù)警指揮體系、高速數(shù)據(jù)鏈與霹靂-15遠(yuǎn)程空空導(dǎo)彈，構(gòu)建起端到端閉環(huán)殺傷鏈，信息感知至武器發(fā)射全流程延遲壓縮至0.3秒以內(nèi)，真正實(shí)現(xiàn)“先敵發(fā)現(xiàn)、先敵鎖定、先敵開火”。

相較之下，印度空軍裝備體系來源多元，美制F-16、俄制蘇-30MKI、法制“陣風(fēng)”及以色列雷達(dá)系統(tǒng)混裝共用，各子系統(tǒng)間存在嚴(yán)重協(xié)議壁壘，數(shù)據(jù)交互延遲普遍達(dá)十余秒甚至更高。在瞬息萬變的空戰(zhàn)環(huán)境中，這種體系級(jí)遲滯近乎喪失主動(dòng)權(quán)——?jiǎng)儇?fù)本質(zhì)并非單機(jī)參數(shù)比拼，而是信息化作戰(zhàn)體系代差的直觀映射。

正因如此，此次空戰(zhàn)被全球多國防務(wù)部門視為一次高可信度的“開放式實(shí)測”。中式裝備在復(fù)雜電磁環(huán)境與高強(qiáng)度對(duì)抗條件下的真實(shí)表現(xiàn)，以無可辯駁的方式公之于眾。市場反饋迅速而熱烈：

印尼于2025年10月正式敲定殲-10CE采購協(xié)議，值得注意的是，該國此前已斥巨資引進(jìn)法國“陣風(fēng)”戰(zhàn)機(jī)，仍決定增購新型中式平臺(tái)；孟加拉國同步推進(jìn)20架殲-10CE采購計(jì)劃，合同總額約22億美元，涵蓋配套彈藥、地面保障設(shè)施及全周期技術(shù)支持體系——這意味著買家采購的不僅是飛行平臺(tái)，更是整套可立即投入使用的聯(lián)合作戰(zhàn)能力。

中東和體系輸出成為新變量

若僅憑一場空戰(zhàn)效應(yīng)，尚難支撐長期增長勢能。真正推動(dòng)格局縱深演進(jìn)的，是中東地緣格局的持續(xù)重塑，以及“作戰(zhàn)體系整體輸出”新模式的成熟落地。近年來，中東多國對(duì)既有安全合作架構(gòu)產(chǎn)生戰(zhàn)略性質(zhì)疑，尤其在防空攔截效能不足、外部支援響應(yīng)滯后、裝備維護(hù)自主性薄弱等現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)催化下，迫切尋求更可靠、更可控、更適配的替代性解決方案。

在此背景下，巴基斯坦作為關(guān)鍵樞紐角色凸顯價(jià)值：沙特與巴方簽署深度防務(wù)合作協(xié)議，采用“主權(quán)貸款轉(zhuǎn)軍購”創(chuàng)新機(jī)制，首批引入JF-17 Block III戰(zhàn)機(jī)及全套配套系統(tǒng)，項(xiàng)目總金額達(dá)40億美元；后續(xù)合作框架更涵蓋殲-35隱身艦載機(jī)、KJ-500預(yù)警機(jī)、紅旗-17AE野戰(zhàn)防空系統(tǒng)等高階裝備，合作層級(jí)已超越傳統(tǒng)買賣關(guān)系。

該模式核心特征在于“三位一體”嵌入：中方提供裝備，巴方派出成建制技術(shù)骨干與作戰(zhàn)人員駐訓(xùn)指導(dǎo)，同步部署中式指揮通信、情報(bào)處理與后勤保障體系，最終交付一套“即插即用、人裝合一、全域聯(lián)動(dòng)”的完整作戰(zhàn)解決方案。

類似實(shí)踐已在伊拉克落地：該國采購12架JF-17 Block III戰(zhàn)機(jī)，專門用于反恐清剿任務(wù)。此類高頻次、近實(shí)戰(zhàn)的部署應(yīng)用，又將持續(xù)反哺裝備可靠性驗(yàn)證與戰(zhàn)術(shù)軟件迭代，形成“實(shí)戰(zhàn)—反饋—升級(jí)—再實(shí)戰(zhàn)”的正向循環(huán)。

對(duì)中航成飛而言，上述轉(zhuǎn)變具有三重深遠(yuǎn)意義：其一，訂單體量躍升，由過去單批次十幾架擴(kuò)展為數(shù)十架乃至上百架的組合式交付；其二，商業(yè)價(jià)值重構(gòu)，培訓(xùn)服務(wù)、備件供應(yīng)、中期延壽、軟硬件升級(jí)等衍生收入占比顯著提高，形成長期穩(wěn)定現(xiàn)金流；其三，標(biāo)桿效應(yīng)強(qiáng)化，任一國家完成體系化列裝后，周邊潛在客戶跟進(jìn)意愿大幅提升，產(chǎn)生顯著的“漣漪擴(kuò)散”效應(yīng)。

目前，中東與東南亞已成為公司海外拓展主陣地，沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾、伊拉克、印尼、孟加拉國等多個(gè)國家正處于不同階段的磋商或履約進(jìn)程中。疊加公司深厚的技術(shù)積淀——涵蓋殲-20、殲-10CE、JF-17等成熟作戰(zhàn)平臺(tái)譜系，以及累計(jì)超2400項(xiàng)有效發(fā)明專利、百余項(xiàng)國家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)制定權(quán)，產(chǎn)品全生命周期穩(wěn)定性與快速響應(yīng)升級(jí)能力均獲堅(jiān)實(shí)保障。

綜合研判，中航成飛當(dāng)前所處的高增長周期，是由“戰(zhàn)場實(shí)證背書—外貿(mào)訂單兌現(xiàn)—體系能力輸出”三重引擎共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。只要全球局部安全形勢不出現(xiàn)系統(tǒng)性緩和，外部剛性需求未顯著萎縮，這種高景氣運(yùn)行狀態(tài)有望延續(xù)較長時(shí)間。

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