疫苗打不動(dòng)，智飛生物平均每天虧掉4000萬(wàn)

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張鈴

4月28日，在2025年年度報(bào)告中，智飛生物（300122.SZ）史無(wú)前例地通過(guò)致股東書向投資人致歉。

過(guò)去一年，智飛生物遭遇了上市以來(lái)的首次虧損，虧損金額達(dá)到了驚人的147億元，平均每天虧掉超過(guò)4000萬(wàn)元。

在致股東書中，智飛生物寫道：“2025 年，是公司發(fā)展史上極不平凡的一年，身處疫苗行業(yè)，我們深切感受到產(chǎn)業(yè)周期、公眾信任重建與需求收縮的多重壓力......我們深刻汲取此次危機(jī)帶來(lái)的教訓(xùn)，并將其轉(zhuǎn)化為未來(lái)行動(dòng)的具體指引。”

此前，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)曾多次報(bào)道智飛生物近兩年面臨的應(yīng)收賬款高企、疫苗庫(kù)存積壓以及兩大當(dāng)家單品（HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗）銷售乏力等多重壓力。（參見(jiàn)《疫苗龍頭困在賬期里》《國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗來(lái)了 智飛生物“先降為敬”》《張靚穎等明星也怕的帶狀皰疹，疫苗半價(jià)都賣不動(dòng)》等）

2010年，智飛生物成為第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的民營(yíng)疫苗企業(yè)。2018年之后，隨著默沙東9價(jià)HPV疫苗在中國(guó)上市，作為中國(guó)獨(dú)家代理商的智飛生物也吃到紅利，市值迅速突破千億，2021年6月市值突破3600億元，在中國(guó)疫苗企業(yè)中斷層領(lǐng)先。2023年之后，隨著9價(jià)HPV疫苗銷售遇阻，智飛生物營(yíng)收逐漸承壓，市值也一路下降，如今在360億元左右，只有巔峰期的十分之一。

具體來(lái)看，2025年，智飛生物全年?duì)I收為90億元，同比下降66%；歸母凈虧損為147億元，同比下降846%

一位疫苗行業(yè)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析，智飛生物的營(yíng)收承壓主要有三大原因，核心原因是接種需求下降，環(huán)境原因是錢收不回來(lái)，“疫苗有害論”則是不容忽視的輿論原因。

在年報(bào)中，智飛生物將虧損歸因于行業(yè)深度調(diào)整、市場(chǎng)需求收縮、競(jìng)爭(zhēng)格局重塑三大原因。在市場(chǎng)挑戰(zhàn)下，智飛生物2025年有三大攻堅(jiān)任務(wù)，分別是去庫(kù)存、促回款、降負(fù)債。

智飛生物還特別提到了兩大風(fēng)險(xiǎn)：

一是呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。智飛生物應(yīng)收賬款主要在各地疾控中心，回款賬期長(zhǎng)，其應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重較高。

二是疫苗猶豫風(fēng)險(xiǎn)。“疫苗猶豫情緒的蔓延，正顯著削弱民眾的接種意愿與對(duì)疫苗的信任度。這種拒絕或延遲接種的行為，不僅拉低個(gè)體及群體免疫水平，增加傳染病暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，也直接導(dǎo)致疫苗行業(yè)景氣度承壓下行。”

在這兩大風(fēng)險(xiǎn)影響下，智飛生物主動(dòng)和合作伙伴溝通協(xié)商，降低存貨。2024年12月，智飛生物與葛蘭素史克磋商，使得產(chǎn)品采購(gòu)可以基于市場(chǎng)實(shí)際需求動(dòng)態(tài)調(diào)整。2025年，智飛生物與默沙東協(xié)商，暫停了全年HPV疫苗采購(gòu)。2026年4月，智飛生物又與默沙東重新簽訂協(xié)議，明確未來(lái)將根據(jù)市場(chǎng)需求，動(dòng)態(tài)評(píng)估、調(diào)整協(xié)議產(chǎn)品的采購(gòu)與供應(yīng)量。智飛生物認(rèn)為，這些舉措從根本上出清了其單方承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及庫(kù)存積壓的長(zhǎng)期隱患。

值得一提的是，智飛生物提到，因業(yè)績(jī)顯著承壓，為表達(dá)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心及與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，董事長(zhǎng)蔣仁生和副董事長(zhǎng)、總裁蔣凌峰自愿放棄2025年度績(jī)效獎(jiǎng)金，其余非獨(dú)立董事、高級(jí)管理人員自愿放棄部分年度薪酬。2025年，智飛生物董事、高級(jí)管理人員平均薪酬較上年減少378萬(wàn)元，平均降幅21%。

（作者 張鈴）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

張鈴

大健康新聞部記者 關(guān)注健康領(lǐng)域大公司、大醫(yī)生、重要事件、人物。郵箱：zhangling@eeo.com.cn