美伊戰(zhàn)爭(zhēng)最大受害者出現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)崩盤，股市蒸發(fā)千億，外資瘋狂撤離

美伊沖突的戰(zhàn)火雖未直接燒到南亞次大陸，但萬里之外的印度卻率先扛不住了。霍爾木茲海峽至今仍處于實(shí)質(zhì)性封鎖狀態(tài)，國(guó)際航運(yùn)量驟降九成以上，嚴(yán)重依賴中東原油的印度首當(dāng)其沖。

IMF預(yù)測(cè)，印度GDP將從全球第四滑落至第六位,被日本和英國(guó)雙雙反超。盧比兌美元跌至94.24的歷史新低,僅2026年第一季度外資便從印度撤離197億美元,超過2025年全年水平;單3月份外資凈賣出印股就達(dá)121億美元,創(chuàng)歷史單月紀(jì)錄;NIFTY50指數(shù)3月單月暴跌7.4%,市值蒸發(fā)超5000億美元。

針對(duì)印度當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局,安盛資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前瑞信全球研究主管尼爾坎特·米什拉接受媒體專訪,給出了相當(dāng)悲觀的判斷。

米什拉指出,市場(chǎng)當(dāng)下面對(duì)兩大難題。第一是定價(jià)基準(zhǔn)的混亂——討論油價(jià)對(duì)國(guó)際收支或通脹的影響時(shí),究竟該取現(xiàn)貨價(jià)、下周交割的布倫特即期價(jià),還是2026年12月乃至2027年3月的遠(yuǎn)期價(jià)?

取最遠(yuǎn)端的遠(yuǎn)期價(jià)格,看上去波瀾不驚,但近月價(jià)格已經(jīng)明顯抬頭,這本身就是大宗商品市場(chǎng)開始計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。

第二是市場(chǎng)已然成為博弈本身的一部分。伊朗正利用市場(chǎng)壓力倒逼美方讓步,而美國(guó)當(dāng)局則一直在向市場(chǎng)釋放"解決方案就在一兩天后、一周后"的預(yù)期管理信號(hào),這讓整個(gè)進(jìn)程拖得格外難解。

戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之初,外界普遍預(yù)計(jì)4月15日前后印度就會(huì)感受到供應(yīng)緊張,但庫(kù)存比預(yù)期更厚實(shí),加上有報(bào)告指出穿越霍爾木茲海峽的船只數(shù)量比AIS信號(hào)顯示的更多,緩沖被拉長(zhǎng)。然而米什拉警告,真正有意義的供應(yīng)鏈中斷已迫在眉睫,可能就在兩周之內(nèi)出現(xiàn)。

按照國(guó)際能源署口徑,開戰(zhàn)之初印度系統(tǒng)中約有82億桶當(dāng)量的原油及成品油庫(kù)存,但其中僅約三分之一(約16億桶)是已煉化成品油,再扣除戰(zhàn)略儲(chǔ)備后,可流通的非戰(zhàn)略成品油更少。歐洲航空管理機(jī)構(gòu)已公開表示燃油庫(kù)存僅剩六周,新加坡的船用燃料庫(kù)存也接近警戒線。

有傳言稱印度成品油銷售公司每升柴油虧損高達(dá)100盧比卻不調(diào)價(jià)。米什拉回應(yīng):銷售端確實(shí)在虧損,但同期煉油裂解價(jià)差也上漲了25至30美元,整體而言,主要石油企業(yè)的盈利能力反而被"對(duì)沖"了一部分。所以問題的關(guān)鍵并不在政府是否調(diào)價(jià)的財(cái)政決斷,而是物理層面的實(shí)物短缺。

跡象已經(jīng)出現(xiàn):西方多家航空公司已暫停飛往泰國(guó)和越南,原因僅僅是當(dāng)?shù)責(zé)o法完成加油;印度本土的塑料制造商已因原料價(jià)格暴漲50%至60%而減產(chǎn)停產(chǎn),擔(dān)心終端沒有足夠的需求來消化高價(jià)產(chǎn)品。

包裝材料、消費(fèi)品原材料的供應(yīng)緊張,目前還屬于零星個(gè)案,大型快消品企業(yè)憑借厚實(shí)的利潤(rùn)率尚能短期承受,但若兩三周后出現(xiàn)"有錢也買不到包裝材料"的局面,整條產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)失靈。

談到對(duì)2026-27財(cái)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,米什拉坦言目前主流機(jī)構(gòu)(摩根士丹利僅下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn))的假設(shè)都建立在"6月前后局勢(shì)緩和、3至4個(gè)月內(nèi)供應(yīng)鏈恢復(fù)正常、下半財(cái)年強(qiáng)勢(shì)反彈"的基礎(chǔ)上——這與印度央行行長(zhǎng)表態(tài)一致:上半年放緩、下半年回升。

但米什拉警告,這種樂觀假設(shè)有一個(gè)前提:供應(yīng)鏈不能真正斷裂。一旦真正斷裂,恢復(fù)期不再以季度計(jì),而是要推遲整整一年,并可能引發(fā)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性問題。

旅游業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)明顯裂痕——印度及東南亞多國(guó)酒店入住率因外籍商務(wù)旅客銳減而暴跌,但很多游客的機(jī)票是三個(gè)月前訂的,真正的旅游業(yè)沖擊會(huì)在5月之后兌現(xiàn)。如果疊加航空班次大規(guī)模取消(比如全球15%航班停飛),相關(guān)國(guó)家居民收入受沖擊,金融系統(tǒng)壞賬風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)浮現(xiàn)。

他給出的關(guān)鍵時(shí)間窗口是5月中旬:屆時(shí)若海峽仍未通航,印度面臨的將不再是估值波動(dòng),而是真正的實(shí)體危機(jī)。

外部沖擊之外,印度還面臨國(guó)內(nèi)天氣壓力。氣象部門預(yù)測(cè)今年季風(fēng)降水僅為常年的92%,且空間分布不均,對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)不利。米什拉相對(duì)樂觀地認(rèn)為,由于過去幾年地下水位較好、電力需求增長(zhǎng)溫和,單年弱季風(fēng)尚可承受。

但若實(shí)際值落到85%-86%的下限,加上這是連續(xù)第二個(gè)偏弱季風(fēng),疊加可能極端的拉尼娜效應(yīng),風(fēng)險(xiǎn)將不容忽視。不過他強(qiáng)調(diào),他更擔(dān)心的是"難以快速恢復(fù)的供應(yīng)鏈中斷",而非季風(fēng)。

印度三大IT巨頭財(cái)報(bào)普遍承壓,AI對(duì)人力外包模式的通縮效應(yīng)開始顯現(xiàn)。米什拉對(duì)此的看法相對(duì)中性:行業(yè)正處于深度轉(zhuǎn)型期,需要大規(guī)模再培訓(xùn),部分曾被高度溢價(jià)的技能正在貶值;同時(shí)AI算力短缺、由AI生成的"草率代碼"反而讓一些公司預(yù)算消耗加速,所謂"200美元月費(fèi)工具替代500美元工程師"的套利不會(huì)那么快兌現(xiàn)。

他特別指出,過去全球外包印度IT,本質(zhì)上是因?yàn)榍把丶夹g(shù)稀缺——把500萬人聚集在卓越中心更經(jīng)濟(jì)。如果未來AI讓這些技能變得普及,企業(yè)組織邊界會(huì)被重新劃定,更多業(yè)務(wù)會(huì)被"內(nèi)包"回總部,這也是為何全球能力中心(GCC)在印度依然在大規(guī)模招聘。

從印度勞動(dòng)力總量看,IT服務(wù)從業(yè)者約550萬、GCC和BPO另有250萬至300萬、金融服務(wù)再加250萬至300萬,加總不到全國(guó)6.2億勞動(dòng)力的2%,宏觀沖擊有限。米什拉反而看好AI對(duì)印度低人均收入經(jīng)濟(jì)體的賦能潛力。

米什拉判斷,FY27企業(yè)盈利受沖擊的程度可能比想象中略低,且滯后顯現(xiàn)。原因在于:上市公司多為各行業(yè)頭部,在包裝短缺等情況下反而能擠占中小廠商份額,重演2022年的市場(chǎng)份額集中行情;同時(shí)供應(yīng)鏈周期被拉長(zhǎng)(原本8至10天的補(bǔ)貨變成20至30天),龍頭企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金需求和庫(kù)存周轉(zhuǎn)需求反而推高短期采購(gòu)量。

至于近期匯豐、摩根大通對(duì)印股的接連下調(diào),米什拉不予過度解讀:"市場(chǎng)每天有買有賣。"他承認(rèn)印度對(duì)能源市場(chǎng)的暴露確實(shí)是結(jié)構(gòu)性短板,但只要油價(jià)不沖擊至每桶230美元的極端情形,印度中期敘事——資本成本下行、電力市場(chǎng)改革推進(jìn)(包括向數(shù)據(jù)中心發(fā)放配電牌照)、電子產(chǎn)業(yè)深度嵌入全球價(jià)值鏈——依然成立。

從中國(guó)視角看,印度這次的窘境很大程度上是其能源外交戰(zhàn)略失衡、過度押注一方所致。莫迪政府在沖突期間高調(diào)訪問以色列、宣布建立"特殊戰(zhàn)略伙伴關(guān)系",幾乎對(duì)加沙人道危機(jī)只字未提,既得罪了伊朗這一重要原油來源國(guó),又把能源生命線親手交給了別人;

反觀巴基斯坦通過居中斡旋反而抬升了戰(zhàn)略地位。十二年間盧比從60貶至94,所謂"趕超德國(guó)躋身世界前三"的豪言,霍爾木茲海峽的一陣?yán)嘶ň妥阋哉找姵缮?/p>